国内油脂总体供给过剩菜油偏弱压价格局难改

油脂总体供给过剩

菜油偏弱格局难改

□中信期货 刘高超

虽然国内菜油库存下降显著，短期内菜油供需趋紧，但加拿大菜籽产量及出口量预期调增，后期国内进口菜油供给逐步增加，且目前国内豆油库存较高，棕榈油库存亦持续增加，料继续施压菜油期价。

国际方面，全球菜籽产量稳中增加，外围供给有保障。据USDA1月供需报告显示，2017/2018年度全球菜籽产量为7309万吨，同比增加4.1%。其中欧盟菜籽产量为2210万吨，同比增加7.59%；加拿大菜籽产量为2150万吨，同比增加9.69%。另外，虽然2017/2018年度加拿大菜籽种植收益下降至1108美元/公顷(2016/2017年度为1275美元/公顷)，但仍处于较高水平，预计2018/2019年度加拿大菜籽种植面积增幅回落，但种植面积将创新高。据加拿大农业部最新报告显示，2018/2019年度加拿大油菜籽种植面积预计为973万公顷，产量增加至2170万吨，出口量将达到1200万吨。由于我国进口菜籽90%以上来自加拿大，加拿大菜籽的增产及出口量的增加，将有利于保证我国菜籽进口的稳定。

国内方面，国储菜油拍卖接近尾声，油厂菜油库存持续下降，近期供需稳中趋紧。2018年国储菜油累计拍卖20.71万吨，另有90万吨定向销售，国储菜油所剩无几，后期国储菜油对市场的影响将逐渐减弱。冬春季节为菜油消费旺季，此阶段菜油库存往往呈现下降。据天下粮仓数据显示，截至2018年第5周，油厂菜油库存下降至22.12万吨，环比降20.97%，同比降31.62%。短期来看，近期国内菜油供给稳中趋紧。

豆油方面，虽然国内豆油库存呈现下降，但仍处较高水平，国内豆油供给仍然过剩。根据统计数据显示，截至1月31日，国内豆油商业库存为149.92，同比增加41.5%。另外，全球大豆产量维持高位，国内进口大豆压榨利润较好，市场预计一二月份大豆进口量分别在808万吨、580万吨，均是同期历史最高水平。且随着春节备货的结束，近期豆油成交量显著下降，预计春节前豆油供需维持过剩格局。

棕油方面，近期马来西亚减产幅度或有限，出口不及预期，市场预期马棕库存继续增加。据SPPOMA数据显示，1月份马来西亚产量环比下降12.69%；如此推算，1月产量在160万吨左右。另外，据SGS数据显示，马来西亚1月出口量下降8.8%至131万吨，1月份马棕产量仍高于出口量，库存或将继续增加。国内方面，国内棕榈油持续累库，而消费低迷。由于二三月份棕油进口有利润，市场预计棕油进口量将分别在20万吨和30万吨左右，而此时仍处于棕油消费淡季，预计后期国内棕油库存将继续增加。

综上分析，虽然国内菜油库存偏低，菜油供需稳中趋紧，但由于国内豆油库存较高，棕榈油库存亦持续增加，油脂总体供给仍然过剩，预计后市菜油将继续跟随豆油、棕榈油维持偏弱运行。

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