加杠杆卷土重来？6月同业存单发行规模接近纪录高点

在过去两个月因强监管而迅速降温后，银行同业存单发行量再度抬头。

据Wind数据，6月同业存单发行量达到1.96万亿元，远高于5月的1.236万亿元，仅略低于3月的纪录高点2.02万亿元。

同业存单在2013年正式推出，是中小银行扩表的重要短期资金来源，过去几年中，同业存单发行量持续攀升，已经成为继国债、地方债、政策性银行债之后的第四大债券品种。

今年3月，同业存单经历了一个小的到期潮，到期1.59万亿元。而在当月，同业存单则创下了2.02万亿元的单月天量发行记录。中信证券明明团队认为，这与同业存单到期量的增加使得续发存单需求增加有很大关系。

同样，在今年5-6月同业存单到期规模也不小，分别有1.53万亿元和1.37万亿元到期，因此，明明团队认为5-6月到期滚动续发的需求仍然较强。

而实际上到了5月，同业存单市场呈现“量跌价升”状况，当月1.236万亿元的发行量甚至低于1.53万亿元的到期量，导致同业存单净融资额在三年来首次转负。

海通证券姜超团队认为，5月发行量下降主要是因为很多中小行受监管压力，降低同业资产扩张速度。此外央行长期维持资金面偏紧，银行资产负债倒挂也会推动银行降低同业链条套利。

不过到了本月初，在年中流动性备受关注之际，新华社刊文称“大可不必慌张”，央行也通过公开市场操作保持了流动性基本稳定，推动债市收益率和同业存单发行成本大幅降低。

《华尔街日报》援引招商银行分析师刘东亮称，本月发行量激增某种程度上就像一场监管机构和市场之间的猫鼠较量。

华创证券首席固收分析师屈庆表示，政府去杠杆行动还远未结束，只要人们借更多的钱，就意味着杠杆依然高企。

《上海证券报》上月报道提到，大部分股份制银行和中小银行客观上仍然有续发同业存单的刚性供给需求，而机构特别是国有大行对同业存单的持有需求却在下降。

不仅如此，随着银监会监管的推进，各行对同业业务更为谨慎，部分银行暂停对接同业存单的投资或是只能投资短期存单品种，华创证券固定收益研究员周冠南在观点交流会上指出，这使得存单市场需求明显萎缩。

但是6月到期压力仍大，导致供需不平衡的情况加剧，进一步加大存单利率上行压力，特别是6个月和1年期品种发行难度加大。

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