当升科技300073快评：转让星城石墨，高镍三元正极材料业务快速增长

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当升科技（300073）快评：转让星城石墨，高镍三元正极材料业务快速增长

（证券分析师：王念春；联系人：龚诚）

事项：

当升科技公告：公司预计2017年上半年净利润达到1.35-1.45亿元，比上年同期上升269.60%-296.98%。公司对业绩出现大幅变动的说明中主要包括两点原因：1、报告期内，公司锂电正极材料业务和智能装备业务均保持较快增长态势，销售收入及净利润同比大幅增长。2、报告期内，包括转让参股公司湖南中科星城石墨有限公司股权收益（已确认投资收益为8741.15万元）在内的非经常性损益对公司净利润的影响金额为9,000万元至9,200万元。

评论：

政策重视锂电池能量密度，促进三元材料迅速发展

2016年底国家发布新能源汽车新政，对汽车电池系统能量密度设置补贴门槛并实行分级补贴。其中对乘用车动力电池能量密度高于120Wh/kg的车型按照1.1倍补贴，商用车动力电池能量密度高于115Wh/kg的车型按照1.2倍补贴，介于85-95Wh/kg之间的车型降低标准按照0.8倍补贴。今年6月13日国家更是发布双积分并行管理办法（征求意见稿）进一步对车身重量和续航里程提出要求，提高车企对新能源汽车动力电池能量密度的重视。在相关政策的有利推动下，具备较高克比容量优势的高镍NCM和NCA三元正极材料发展迅速。真锂研究数据表明，2017年1-5月动力锂电装机总量为3.86GWh，其中三元电池装机2.6GWh，同比增长108%，占比达到67.3%，去年同期则为26.3%，增长速度明显超过其他正极材料。

公司积极布局高镍三元正极材料，扩大市场份额

公司从2002年开始批量生产第一代钴酸锂正极材料，经过多年来技术不断积累，已经成功开发多种多元材料及前驱体生产技术，下游客户包括亿纬锂能、力神、CATL、比亚迪、深圳比克、三星SDI、LG化学等国内外锂电池生产企业。作为国内少数具备批量生产NCM622材料的企业，公司在高镍三元材料上积极布局，海门二期工程第二阶段4000吨新建NCM622项目处于安装调试阶段，即将下半年陆续投产。公司年初发布公告拟定增不超过15亿元主要用于海门三期工程新建1.8万吨高镍三元正极材料生产线。公司目前拥有1万吨正极材料产能，其中包括6000吨NCM523/333和2000吨NCM622，未来新增2.2万吨高镍三元正极材料，有望助力公司未来扩大市场份额，保持业绩高速成长。

估值与评级

受益于锂动力电池需求快速增长，三元电池占比迅速提升，市场上高镍三元正极材料需求快速增长，随着公司产能不断投放，未来有望延续业绩高速成长。剔除此次转让星城石墨股权的投资收益8,741.15万元，公司净利润仍然保持30.29%-57.67%的同比增长。另外公司2015年收购的中鼎高科2015、2016年净利润皆高于业绩承诺，且增速良好，毛利率保持在46%以上，预计未来营业收入保持15%左右增长。考虑到转让星城石墨的投资收益，我们预计公司2017-2019年营业收入分别达到22.4、33.3、37.6亿元，净利润分别达到2.35、1.89、2.21亿元，对应的EPS为0.64、0.51、0.60元，在当前股价下对应PE分别为38、47、40倍，暂无评级。

风险提示：新能源汽车行业增速低于预期、项目投产进度低于预期。

机构销售经理通讯录

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