内外结合起飞在即大禹节水插上数字化的翅膀

（300021.SZ）是A股“节水灌溉第一股”，2009年上市以来实现了营收年均复合增长23%的稳步增长。纵观其发展历程，从最初的农业节水灌溉公司，发展成为今天贯穿农业水利全产业链的智慧水利企业，其背后的转型升级有着怎样的故事和成功要素？面对新基建带来的数字农业发展契机，大禹节水将有着怎样的发展空间？本文通过研究大禹节水近年来的财报数据和经历，揭示这家企业转型升级的奥秘。

战略定位优势：三农三水三张网 两手发力共担当

大禹节水是2009年上市的第一批创业板上市企业。从下图可以看到，大禹节水从上市以来营业收入和归母净利润规模逐年增长趋势，上市以来营业收入复合增长率达到23%，净利润复合增长率达到18%。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

在刚上市的前3年里，大禹节水的收入结构比较单一，主要收入来源为节水农业工程与节水材料，2013年开始逐步增加了设计收入。而到了2019年，大禹节水的收入结构发生了翻天覆地的变化，收入来源最大的是智慧农水项目建设，其次是农水科技产品服务与销售，同时农水信息化和项目运营服务也初显端倪。从毛利率水平来看，毛利率最高的正是农水信息化和项目运营服务，高达45.69%，显示了未来有较好的利润空间。

从单一收入结构，到业务多点开花，大禹节水的这一飞跃恰好是围绕“三农三水三张网、两手发力共担当”战略方向不断调整的结果，这一独具特色的战略定位是其近年来逐步构建的第一道护城河。

“三农三水”指的是大禹节水坚决立足的主业，即以农业高效节水、农村污水处理和农民安全饮水为核心业务领域开展业务，“三张网”则是指通过构建基础设施水网、看不见的信息网以及看得见又看不见的服务网，形成商品和服务的提供载体；“两手发力”则指的是独特的商业运营模式，同时对政府和市场两个资源加以有效利用，实现在市场开拓、项目建设、工程结算和运营服务等方面的显著成效。

制图：金融界上市公司研究院 数据来源：巨灵财经

在这种战略思路指导下，大禹节水由最初的节水产品生产，到农水项目建设和农水产品销售集成模式，再拓展到农水项目综合运营服务模式，实现了商业模式方面的创新。

目前大禹节水的业务模式主要分为5种，分别对应的业务板块是：第一种是在传统的节水建设项目中采取基于政府采购的EPC模式，并可以拓展到项目的运营和维护阶段；第二种是创新性引入社会资本共同投资建设并承担特许经营运维服务的BOT模式；第三种是为全水利行业产业链提供整体设计服务的设计和咨询业务；第四种是能够全方位服务于现代农业发展的智慧水务业务；第五种是满足非政府类农业经营主体蓬勃市场需求的农业科技服务业务。

2019年，大禹节水相继在内蒙通辽、甘肃酒泉、宁夏利通以及新疆沙雅等地取得优质订单，尽管这些属于传统节水项目领域，但却具有高科技含量以及带有建后运营的一体化经营理念。在PPP建设领域，继云南元谋成功运作了首个引入社会资本的农田水利项目之后，大禹节水还陆续中标金昌市金川区农村生活污水处理项目、武山县西梁灌区高效节水灌溉项目、云南省大理州弥渡县河库水系连通规划高效节水灌溉项目等，由此有效提升了2019年的营收增长。

产业链优势：传统节水灌溉升级为智慧水利

财报公布的当晚，大禹节水还发布了一则公告：拟通过增资及股权受让收购国内领先的移动互联网+智慧水务服务提供商慧图科技。此举意味着大禹节水已经系统性完成了智慧水务业务内部和外部资源整合，完成了智慧水网的最关键一块“拼图”，从而奠定国内智慧水务的龙头企业地位。

大禹节水与慧图科技的牵手可以追溯到2019年12月，双方宣布签订了《战略合作框架协议》，表示将共同致力于智慧水利、智慧农业业务，大禹节水不仅将为后者嫁接市场、资金及规划设计等资源，同时还将适时谋求对慧图科技的控股，以及未来的证券化，由此共同打造行业内规模最大、最具行业领导力的智慧水务龙头企业。

现在大禹节水完成了承诺，以股权受让和增资方式实现对慧图科技53.41%的控股。慧图科技是国内水行业信息化的专业龙头公司，依托云应用、大数据、物联网、人工智能专注于为水行业客户提供透彻感知、全面物联、整合共享、智能应用等智慧水利服务。

慧图科技在水利大数据方面的先发优势为大禹节水编织“看不见的信息网”提供了最有效的信息工具。

早在2013年，大禹节水就在业内提出了“智慧水利”这一理念，将大数据与传统水利工程结合，把水利信息化作为未来战略转型的主要方向。

得益于在智慧水利方面的提早布局，大禹节水目前已经建立了自有的综合性智慧水利云平台和管理体系，具有精准感知、广泛联接、科学决策、智能管理等特点，能够实现对农水项目全周期和农产品(行情000061,诊股)可追溯的管理。如今与慧图科技的结合，将使大禹节水的未来智慧水务业务有望发展成为独立面向市场的专业板块，将“三网融合”机制当中最重要的一环即信息网的平台职能发挥得更加淋漓尽致。

行业优势：新基建给数字农业带来“抗疫”新机遇

如果说大禹节水的第一次飞跃得益于混合所有制改革背景下允许民营资本积极介入水利建设投资，那么当前国家对数字化赋能乡村振兴的空前鼓励，则是大禹节水开启第二次腾飞的契机。

2017年中央提出“乡村振兴战略”，“三农”领域内的政策扶持力度一直有增无减。2019年，5G商用提前到来，工业制造领域的“万物智联”热潮也逐渐向传统农业领域袭来。2020年中央出台一号文件，明确对三农领域的重点工作提出要求，其中明确指出鼓励通过数字化手段有效赋能传统农业，解决传统农业痛点。

特别是当前新冠疫情造成的全球经济不确定因素骤然加剧，为应对疫情造成的经济下滑，国家提出了以5G、大数据、特高压、工业物联网等为核心的“新基建”，其中将大数据与农业相结合的“智慧农业”概念再次成为市场引爆点，大禹节水也由此成为市场普遍关注的热点。近期多家机构均将大禹节水作为新基建、智慧农业的龙头代表加以关注。

天风证券(行情601162,诊股)认为，当前疫情危机之下，确保国内粮食安全问题是重中之重。如何提升国内农业的生产能力，如何保障国内农产品高标准供应，则成为当前农业生产与科研领域重要的课题和方向。由此，大禹节水作为我国农田节水灌溉领军企业，以传统三农领域内的发展优势，叠加数字化、智能化水利全产业链生产能力，将为我国农业生产提供从节水灌溉、水肥一体、智慧农业一体化的农业科技与运营服务，必然迎来良好的发展机遇期。

从行业发展情况来看，水利服务市场在国内的发展时间不长，市场远远没有达到高度发展的水平，即便是传统的节水灌溉工程与服务市场也仍然是高度分散的市场。特别值得注意的是，当前受疫情影响，行业内部分中小型企业的生产、经营受到较大影响。按照一般规律而言，在重大危机到来的时刻也往往是行业提升集中度的有利时机，对于行业内具有产品、资本、技术以及品牌等方面优势的头部企业而言，能否在这次危机中抓住难得的发展机遇进行行业整合，将成为决定其下一步能否腾飞的关键。

资本优势：强化资本战略实现跨越式发展

3月2日，大禹节水公告，拟发行6.38亿元可转债获得证监会通过。值得注意的是，这是从上市以来大禹节水在资本市场的第二次再融资，上一次再融资是2016年7亿元的定向增发，此外就是2009年的首发融资2.5亿元。这意味着大禹节水从市场上的直接融资不到17亿元。

这意味着，面对未来的发展，大禹节水将通过强化资本战略实现今后的跨越式发展，形成面向银行为主的间接融资、面向资本市场的直接融资、基于股权的并购重组、以及基于BOT模式的项目融资等多元化长效融资机制。

大禹节水还表示，未来的资本战略将聚焦公司战略需求、产业链上下游和和股权投资重点方向，多渠道、多方位寻求海内外关于智慧农业服务、农业科技、信息技术结合、设计、前沿节水技术等领域方面具有相当实力、良好口碑、经营稳健的目标企业，寻求合作、合资和兼并收购的各类模式，提升高附加值业务板块的盈利能力，加速实现公司跨越式发展。

根据公告，本次募集资金将用于高端节水灌溉产品智能工厂建设项目、现代农业运营服务和科技研发中心建设项目等。

具体分析此次募投项目，不难发现大禹节水背后的“野心”，即在寻求与各类金融机构、产业和财务投资机构的合作之外，还要寻求与具有战略意义、能够带来战略协同效益的各类战略投资人的连通互动，具体到项目上，包括积极寻求战略合作伙伴，实现与电商平台的跨界整合，实现农产品的线上销售，从而打通农业从田间管理到产品销售的整条产业链，用足当前数字农业的政策发展窗口期。

展望未来，大禹节水表示将通过全面数字化运营转型提升企业管理水平，充分消化优势资源提升企业盈利能力，围绕“三农三水全三张网、两手发力共担当”的战略方向，依托农村水利基础网、信息网、服务网三网融合技术和服务平台，充分调动政府和市场优质资源，专注主业，创新模式，实现农水项目全生命周期可溯源管理，为终端用户提供农田物联技术和增值服务支持。

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