创业板迎来新挑战 蓝思科技再创辉煌

　　现在，有一家“准上市公司”连续三年营业收入超过100亿元，净利润连续超过10亿元。实际上，当第一眼看到这样的经营业绩，相信多数投资者都会觉得这家公司将要登陆的是主板市场。

　　而事实却恰恰相反，蓝思科技(300433)将携此数据登陆创业板市场，计划于3月10日(下周二)进行网上申购。记者注意到，其营业收入和净利润双双冠绝群雄，远远超过板块同类个股。不过，蓝思科技2014年净利润却同比大降51%，并暗藏“大客户依赖严重”、“综合毛利率陡降”灯多项难症。

　　业绩超创业板前三之和

　　根据蓝思科技招股意向书显示，公司拟公开发行(包括新股发行及老股转让)合计不超过6736万股，老股转让的主体为香港蓝思，发行后总股本不超过6.73亿股。

　　记者注意到，蓝思科技的主营业务是视窗防护玻璃的研发、生产和销售，主要产品是视窗防护玻璃，广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品。

　　其中，蓝思科技的手机和平板电脑防护玻璃，2013年出货量分别为4.51亿片和2550.80万片，合计为4.76亿片;2012年手机和平板电脑防护玻璃的出货量分别为3.5亿片和3104.76万片，合计为3.82亿万片。据测算，蓝思科技2012年、2013年手机和平板电脑防护屏市场占有率约分别为20.27%、23.37%。

　　实际上，蓝思科技来头不小，苹果、三星都是其大客户。2012年~2014年，蓝思科技分别完成营业收入111.63亿元、133.52亿元和144.97亿元，净利润分别为19.96亿元、24.4亿元和11.76亿元。

　　需要提醒的是，蓝思科技拥有如此大规模的体量，却仅仅计划登陆创业板市场，令人十分诧异。

　　根据同花顺iFinD数据统计，在2013年的创业板当中，营业收入排名第一位的是吉峰农机(300022，前收盘价10.29元)，其营收为59.54亿元;蓝色光标(300058，收盘价26.80元)和南都电源(300068，收盘价11.16元)紧随其后，两者分别完成营收35.84亿元和35.08亿元;遗憾的是，创业板前三名营收金额之和也仅有130.46亿元，不敌蓝思科技同年数值。

　　难能可贵的是，蓝思科技既增收也增利，该项财务数据同样冠绝群雄。2013年，碧水源(300070，收盘价39.40元)以8.39亿元的净利润高居创业板榜首，华谊兄弟(300027，收盘价29.60元)、三环集团(300408，收盘价56.62元)分列二、三位，但三者净利润之和为20.7亿元，远远低于蓝思科技当年的24.4亿元。

　　蓝思科技暗藏多项难症

　　尽管业绩水平十分了得，但蓝思科技不得不面对，“大客户依赖严重”、“综合毛利率陡降”、“净利润腰斩式下滑”等诸多难题。

　　通过几年的努力，蓝思科技各类防护玻璃产能由2012年的约6.23亿片提升至2014年的约8.4亿片，成为全球主要的视窗防护玻璃生产企业;产能的扩充和产品品种的丰富使公司的业务规模也迅速扩大，销售收入由2012年的111.63亿元提高到2014年的144.97亿元。

　　事实上，蓝思科技患有严重的大客户依赖症，2012年~2014年，该公司对前五大品牌客户的销售占比分别为96.25%、93.10%和86.69%，其中对苹果和三星的合计销售占比分别达到87.65%、83.60%和74.15%。未来，若苹果、三星稍有闪失，蓝思科技不排除出现上市当年业绩波动、下滑、营业利润同比下滑50%以上的可能。

　　记者发现，2012年~2014年期间，蓝思科技综合毛利率分别为30.95%、31.68%和22.35%，尤其是2014年降幅明显。其实，蓝思科技被苹果着实“坑”了一把，翻看去年12月份的招股书申报稿可以看到，其募投项目包括“中小尺寸触控功能玻璃面板技改项目”、“大尺寸触控功能玻璃面板建设项目”、“蓝宝石生产及智能终端应用项目”，项目总投资超过50亿元。

　　2014年，为提前布局蓝宝石产品和保证新产品的顺利量产，蓝思科技已自筹资金提前实施募投项目，建设、购买和储备了大量厂房、设备和员工，由于规模扩大导致折旧、摊销、人工等固定成本增加，以及2014年下半年新产品加工难度大、残次品率较高等原因的影响，综合毛利率陡降。而根据最新的招股书显示，“蓝宝石生产及智能终端应用项目”已被剔除出募投项目，募投资金总额降至36.22亿元。

　　相应的是，蓝思科技2014年净利润降至11.76亿元，同比下降51.79%。蓝思科技解释称，2014年受三星手机销量下降的影响，公司对三星及三星代工厂的销售收入大幅下降，其中对三星的销售收入较2013年下降13.74亿元，对Melfas Inc(三星代工厂)的销售收入较2013年同期下降4.11亿元;公司对诺基亚等品牌及其代工厂的销售收入也较2013年同期下降。

　　如今，蓝思科技正在调整客户结构，开始与国内知名手机厂商小米、华为进行大规模合作。预计，2015年1~3月实现销售收入40亿元~45亿元，同比增长60%~80%;实现净利润4亿元~4.5亿元，同比增长35%~55%。

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