华帝股份：经营持续优化盈利能力稳步提升

2017H1实现收入27亿元（+30%），归母净利润2.5亿元（+53%），毛利率43.8%（+2.1pct），净利率8.7%（+1.3pct）。Q2单季收入15.5亿元（+29%），归母净利润1.7亿元（+50%）。公司经营改革成效显现，品牌定位提升显著，均价提升推动收入快速增长。在原材料价格维持高位的情况下，产品升级推动毛利率不降反升。由于加大渠道改造投入，17H1公司销售费用率提升2.5pct，但公司内部效率提升，管理费用率下降1.7pct，整体期间费用率略有上升。总体来看，在毛利率改善的大背景下，净利率稳步提升。

定位提升+多渠道发力，业绩高增长值得期待

中怡康显示17H1华帝烟灶均价分别同比+19%、+12%，产品结构升级明显，品牌定位提升显著。渠道方面，17H1线上增速超30%，线下经销商调整逐步完成，重回高增长，增速也近30%。我们认为，行业整体竞争

格局良好，公司积极推进自身改革，后续基于产品力提升及多渠道发力、以及运营效率的持续改善，公司收入端及业绩继续高增长值得期待。

上调盈利预测，上调目标价至27.2元，建议“增持”

我们认为，公司内部治理问题解决后经营效率不断提升，后续基于产品力提升及多渠道发力，盈利能力有望持续提升，因此上调2017/18年EPS预测至0.85/1.13元（原0.68/0.79元，+25%/43%），相应上调公司目标价至27.2元（原17.88，+52%），对应2017年32倍PE估值，建议“增持”。

17H1利润增长53%，增速领跑行业，略超预期。

来源:投资快报

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