期债短期易跌难涨

中国2月贸易数据罕见逆差，再度验证经济回暖态势，明显打压了债券市场情绪。本周三（3月8日），银行间现券收益率大幅上行，国债期货全线大幅收跌，5年、10年期期债主力合约分别下跌0.36%、0.49%。分析人士指出，尽管短期流动性处于均衡状态，但经济基本面的企稳、货币政策的稳健中性、未来资金面的不确定性，均令债券市场承压，预计短期内期债易跌难涨，建议投资者保持谨慎。

债市明显调整

中国2月贸易数据3年来首现逆差，显示内需增加、经济回暖，令平静了一段时间的债券市场再起波澜。

海关总署8日公布数据显示，2月份，我国进出口总值1.71万亿元，比去年同期（下同）增长21.9%。其中，出口8263.2亿元，增长4.2%；进口8866.8亿元，增长44.7%；贸易逆差603.6亿元，为时隔3年再现单月贸易逆差，去年同期贸易顺差1805亿元。

受此影响，昨日债券市场明显走弱。一级市场上，财政部上午发行的5年期国债中标利率为3.0265%，略高于此前市场预期，且认购倍数不足2倍；农发行午后招标的三期债中，除1年期收益率3.3286%低于估值外，5年、10年期收益率分别为4.0784%、4.2466%，均高于估值。二级市场上，银行间现券收益率大幅上行，其中10年期国债活跃券170004收益率上行4.25bp报3.3950%；10年期国开活跃券160213收益率上行4.75bp报4.21%。

国债期货市场同样明显走跌，中国金融期货交易所两个期限主力合约午后明显扩大跌幅，其中5年期国债期货主力合约TF1706收报98.14元，较上日结算价下跌0.36%；10年期国债主力合约T1706收报94.675元，较上日结算价下跌0.49%。

短期易跌难涨

市场人士指出，短期经济继续企稳，货币政策易紧难松，同时本月将迎来年内首次MPA考核，流动性面临收紧压力，叠加美联储3月加息概率较高、人民币汇率承压，债券市场震荡难免，预计期债易跌难涨。

资金面上，昨日央行在公开市场进行了300亿元逆回购操作，单日净回笼200亿元，为连续第10日净回笼资金。“8日消息数据平淡，市场再解读央行7日持平续作MLF，结构上增加了1年期却减少了6个月MLF操作，事实上提高了加权利率。债市情绪谨慎，期债下挫。”瑞达期货昨日盘后点评称。

国泰君安期货表示，尽管央行等量对冲到期的MLF，但是通过拉长MLF的操作期限继续提高加权后资金成本，在防范金融系统性风险的基调下，货币政策维持资金供需紧平衡和温和“去杠杆”的政策导向鲜明，期债短期或维持窄幅震荡，然而内外利空风险尚未充分释放，期债中期方向性策略依然以“逢反弹做空”为主。

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