宋清辉：微信公众号早已由蓝海变成红海

今天（11月22日），停牌170天的骅威文化（002502.SZ）终于复牌。但其股价无悬念迎来一字跌停，截至收盘，股价报5.19元，跌幅10.05%。

多家上市公司终止收购“公众号”

骅威文化从今年6月便开始停牌重组，但重组进程却并不顺利。

今年9月底，骅威文化宣布拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买旭航网络的100%股权，交易初步定价15亿元。同时，公司拟向不超过10名特定对象发行股票募集配套资金总额不超过7亿元。

如今，停牌逾5个月后，骅威文化重组事项宣布告吹，公司终止收购旭航网络，停牌170天后宣布复牌。

9月发布重组公告时，骅威文化表示，交易完成后，公司将进一步实现营销渠道和游戏产品、网络文学资源及影视资源的有效整合，实现主营业务的协同发展，有助于公司进一步拓展发展空间。而在20日，对于终止重组的原因，骅威文化表示，由于资本市场环境发生重要变化，目前的客观条件不利于继续推进本次发行股份及支付现金收购交易，经慎重考虑，公司决定终止重组事项。

10月31日，瀚叶股份发布公告称终止38亿收购量子云100%股权，终止原因是：

“当前资本市场环境及产业政策发生变化，继续推进本次重大资产重组事项面临一定的不确定因素”。

10月12日，利欧股份表示：

将终止23.4亿元收购苏州梦嘉75%股权的计划。利欧股份在公告中解释称，鉴于近期证券市场的巨大波动，协议各方对标的公司估值存在较大差异，经友好协商，协议各方决定终止该收购项目。

公众号盈利能力受质疑

而对于旭航网络，骅威文化对“公众号”的收购计划也可谓是下了“血本”。

以2018年6月30日为基准日，旭航网络100%股权采用收益法评估的预估值为15.1亿元，净资产账面值为3085.51万元，增值14.79亿元，增值率高达4793.84%。经双方协商后，最终交易价格被确定为15亿元，其中通过非公开发行股份支付交易对价的55%，即8.25亿元，以现金方式支付交易对价的45%，即6.75亿元。

评估值溢价近48倍，交易价格高达15亿元，如此高溢价收购的旭航网络经营着最热闹的公众号，又是否具有持续盈利的能力？这一问题却一度受到监管层的质疑。

随后，骅威文化于10月20日、11月3日、11月12日、11月17日先后4次发布延期回复深交所问询的公告，称公司积极组织中介机构及交易各方就《问询函》涉及的问题逐项落实并回复中，鉴于回复问询工作量较大，公司难以在短期内完成重组问询函回复，所以申请延期回复。

直到11月20日宣告终止收购，也没有回答深交所关于标的公司“是否具有持续和稳定的盈利能力”的疑问。

其实，红星新闻记者注意到，不仅是骅威文化对旭航网络的收购得到了问询，上述瀚叶股份、利欧股份都曾收到质疑。上交所曾要求瀚叶股份说明量子云短期内估值大幅上涨的原因及合理性；深交所也曾问询利欧股份，要求利欧股份进一步披露标的公司近三年的主要财务指标情况、用户的数据来源，并详细说明本次交易的定价依据与合理性等。

公众号蓝海变红海？

公众号红利期已经过去？红星新闻记者就此问题采访了著名经济学家宋清辉。

宋清辉认为：

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