全球第二大矿机巨头转战美股：上半年亏损3亿毛利率暴跌逾40%

此前3次IPO未果。

随着区块链话题热度的持续发酵，“币圈”再度沸腾。3次IPO未果后，全球第二大比特币矿机巨头正欲转战美股。

10月28日，比特币矿机制造商杭州嘉楠耘智信息科技有限公司(下称“嘉楠耘智”)向美国证券交易委员会(SEC)提交招股书，拟在纳斯达克上市，最多募资4亿美元，股票简称为“CAN”。如若顺利，嘉楠或将在11月底正式IPO，成为赴美上市区块链第一股。

据天眼查显示，嘉楠耘智创立于2013年，由嘉楠科技(香港)有限公司(下称“嘉楠科技”)全资持有，法人代表为张楠赓，即币圈熟知的“南瓜张”。此前嘉楠先后冲击新三板、A股和H股，均未如愿。

根据招股书，嘉楠耘智主要通过高性能计算ASIC(专用集成电路)芯片研发，提供超级计算解决方案。2013年1月，张楠赓及其团队发明并交付了首批采用ASIC技术的加密货币矿机。美国咨询公司弗若斯特沙利文(Frost amp; Sullivan)提供的数据显示，2019年上半年，嘉楠耘智为全球第二大比特币矿机厂商，其出售的比特币矿机占全球市场出售比特币矿机总算力的21.9%，仅次于比特大陆。

然而，作为“矿机巨头”的嘉楠耘智，上半年亏损严重。据招股书显示，嘉楠耘智2019年上半年亏损3.31亿元，相比2018年上半年净利润2.17亿元，利润同比下降253%。

对于收入的下降原因，嘉楠耘智在招股书中解释称，公司业绩受比特币价格波动影响很大，比特币的价格直接影响到公司市场需求。比特币的价格在2018年经历大幅下跌，并在2019年一季度末之前一直处于低位。从2019年二季度开始,比特币价格有一定复苏，公司预计经营业绩将随着比特币价格的回升而改善。

科技与战略风云协会研究员陈经对时间财经表示，嘉楠耘智、比特币等企业的业绩主要受比特币价格影响。另外，国内对于加密货币行业一直存在很多不确定性因素，相关监管政策尚不明朗。而美国的资本市场受政策影响非常小，赴美IPO上市的难度比中国要小。

业绩持续性存疑

2017年到2018年，嘉楠耘智营业收入从13.08亿元增长到27.05亿元，增长幅度为106.8%，同期，净利润从3.76亿元下降至1.22亿元，降幅达67.4%。更为严重的是，公司毛利率下滑严重。2017年、2018年、2019年上半年，嘉楠耘智的毛利率为46.2%、18.8%、3.9%。

从收入构成来看，2017年，2018年和2019年上半年，比特币矿机以及其他比特币矿机零件和配件的销售额分别占嘉楠耘智总收入的99.6%，99.7%和99.4%，为公司的主要收入来源。中国客户是嘉楠耘智矿机的主要客户群体，2017年、2018年及2019年上半年，来自中国客户的收入分别占嘉楠耘智总收入的91.5%，76.1%及87.9%。

一组数据可以看出比特币矿机业务的冷暖。招股说明书数据显示，2017年、2018年，嘉楠耘智分别销售矿机数量为294523台、559137台，销售均价分别为4402元、4726元；2019年上半年，矿机销量为253352台，均价为1103元，而2018年上半年，矿机销量为266311台，均价为7160元。

另外，悬在嘉楠耘智头顶的还有政策风险。在国家发改委今年4月发布的《产业结构调整指导目录(2019年本，征求意见稿)》中，被列入淘汰类的目录包括虚拟货币“挖矿”活动(比特币等虚拟货币的生产过程)。如果国家发改委目录草案按提议颁布，市场实体将不被允许投资或进入加密货币开采业务。

从目前来看，如果比特币走势不明，对于嘉楠耘智而言，未来业绩的可持续性是一个重大疑问。嘉楠耘智在此前披露的招股书中就曾提到其面临的风险，包括区块链技术发展仍处于早期、监管环境存在风险；加密数字货币的算法、挖矿机制变化、预期收益变化将影响矿机需求等。

香颂资本执行董事沈萌认为，矿机企业的业绩和前景与主流价币的价格波动息息相关，此前比特币快速走高，刺激了矿机企业的上市意愿，如果比特币价格开始剧烈波动，可能会打击市场的预期。

此前3次IPO失败

嘉楠耘智在2016年就试图上市。2016年6月，创业板上市公司鲁亿通宣布以30.6亿元的估值并购嘉楠耘智100%股份，其中三分之一左右以现金方式支付，其余三分之二以发行股份的方式支付。但是最后因为并购方案存在规避借壳嫌疑，加之嘉楠耘智估值过高，最终上市计划被迫终止。

2017年8月，嘉楠耘智申请新三板(全国中小企业股份转让系统)挂牌，但是又遭到全国股转公司与券商前后三轮反馈问询，此次挂牌也偃旗息鼓；2018年，嘉楠耘智与其他两家大型矿机制造商比特大陆、亿邦国际都试图赴港上市，最后没有一家如愿。

9月21日，嘉楠耘智联席董事长孔剑平在2019年新时代矿业峰会上曾向媒体表示，美国证监会其实非常懂数字货币和区块链，在美国上市就需要符合它的规则，只要合规的企业在美国上市都有可能性。

港交所行政总裁李小加此前曾表示，矿机商不符合港交所“上市适应性”的核心原则。李小加认为，“对于IPO，港交所的核心原则是上市适应性。拟上市公司给投资者介绍的业务模式是否适合上市？比如说，过去通过A业务赚了几十亿美金，突然说将来要做B业务，但还没有任何业绩，或者B的业务模式更好，那我就觉得，当初你拿来上市的A业务模式就没有持续性了。还有就是，监管之前不管，后来监管开始管了，那你还能做这个业务，还能赚这个钱吗?”

科技与战略风云协会研究员陈经告诉时间财经，即使区块链技术能够成功，要深入到经济基础设施中，仍然要经过艰苦实践。一般水平的区块链创业企业很难找到大的机会，竞争将非常激烈。虽然创业者们热情很高，但也应该考虑区块链技术泡沫破灭的问题。

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