弘信电子：巨亏之后再谋收购救场

日前，弘信电子发布收购草案三次修订稿，拟3.9亿元收购华扬电子100%股权，后者同样为FPS企业，两者业务具有较高协同性。

根据评估报告，华扬电子股东权益评估值为3.93亿元，较合并报表账面净资产8806万元增值3.05亿元，增值率达346.30%，双方协定收购价格为3.9亿元。换句话说，洪欣电子完全通过发行股票完成了收购，并没有自行支付资金。

业绩承诺藏隐忧

此次收购，弘信电子采用股份与现金结合的方式，股份发行价为12.07元/股，共计发行股份2479万股，同时拟募集配套资金不超过1.81亿元，华扬电子的股东兼董事颜永洪为上市公司的独立董事，因此本次交易构成关联交易。

华扬电子的主业与上市公司弘信电子的主业高度相同，华扬电子FPC产品主要应用于笔记本电脑键盘，手机天线等消费电子领域。。

从业绩表现来看，2019—2020年及2021年1—9月份，华扬电子营收分别为2.28亿元，2.98亿元和2.59亿元，归母净利润分别为1945万元，3868万元和3644万元，扣非净利润分别为1923万元，3728万元和3601万元报告期内，华扬电子的净利率分别为8.53%，12.98%，14.07%，这与上市公司本身的净利率形成了鲜明的反差

2019—2020年及2021年1—9月份，弘信电子营收分别为24.6亿元，26.37亿元和23.1亿元，净利润分别为1.71亿元，9103万元和—1.98亿元，净利率分别为6.97%，3.45%，—8.58%。

弘信电子主营业务为挠性印制电路板的研发，制造和销售，目前主要目标市场也是移动通讯领域两家公司的业务高度重叠，但这两家的利润率却差别很大，主要的原因是两者的毛利率水平完全不同2019—2020年及2021年1—9月份，弘信电子毛利率分别为15.44%，10.26%，4.18%，公司毛利率不断下降

而同期，标的公司主要产品背光FPC的毛利率分别为23.62%，26%和27.55%，天线FPC产品毛利率分别为23.52%，25.43%和26.25%，两者都呈现出了不断上升的发展势头。

两家业务高度重叠的公司为何毛利率相差如此之大呢标的公司的高毛利率又能否持续呢

在高毛利率的背后，标的公司也有着不小的隐忧2019—2020年及2021年1—9月份，华扬电子对前五大客户的销售收入较为集中，占比分别为64.45%，60.75%和71.25%，高于大部分PCB制造企业

2019—2020年及2021年1—9月份，华扬电子收入分别为2.28亿元，2.98亿元，2.59亿元，期末应收账款账面价值分别为1.08亿元，1.45亿元，1.56亿元，应收账款占收入的比例分别为47.37%，48.66%，60.23%报告期内，华扬电子的应收款规模不断走高，占比也不断提升

高客户占比，高应收款占比，高毛利率和低营收规模，这让华扬电子现有业绩的稳定性在不断变弱。

此次收购交易双方约定标的公司2021年至2023年累计扣非归母净利润不低于1.23亿元，每年平均实现4100万元，而2021年1—9月份华扬电子净利润3644万元，可见标的公司承诺期的业绩基本没有什么增长。其中，股份及现金交易对价分别占773%及227%。洪欣电子计划以152元/股的价格向华阳电子全体股东发行2479万股。

华扬电子产品主要应用于笔记本电脑键盘，手机天线等消费电子领域从行业来看，根据国际市场研究机构Canalys数据，2020年全球笔记本出货量达到2.35亿部，市场需求巨大

同时，伴随着智能手机的不断普及，手机天线市场也将不断扩大，根据国际市场调研公司Yole Development预测，终端天线市场空间由2018年的22.3亿美元增加到2022年的30.8亿美元，复合增速达到8.4%伴随着未来5G手机的大规模普及，毫米波手机的放量，天线行业将迎来更大的增长在这样的大背景下，华扬电子如此之低的业绩承诺令人疑惑

目前，华扬电子的年收入也仅为3亿元左右，如果不尽快做大规模，那么高毛利率和高盈利能力如何保持呢低业绩承诺本身似乎要面临更大的风险

主业前景暗淡

目前，弘信电子已收购或参股4家公司，总涉及金额超过2.89亿元而2021年半年报显示，弘信电子旗下主要子公司共有9家，其中有7家陷入亏损，包括一家新收购的企业，其中亏损最为严重的一家子公司亏损2099万元上市公司旗下只有新收购的两家子公司实现盈利，但合计净利润仅为107万元多家子公司亏损直接拖累了上市公司的业绩表现，2021年上半年，弘信电子业绩进一步受挫，当期营收为15.51亿元，同比增长42.66%，实现净利润为—5638万元

上市公司之所以亏损，主要原因是毛利率大幅下降。同时，洪欣电子拟向不超过35名特定投资者发行股票，募集配套资金，募集金额不超过人民币065亿元。

2019—2020年及2021年上半年，弘信电子毛利率分别为15.44%，10.26%，6.35%，2021年上半年的毛利率是公司10年来的最低水平，也是公司整体盈利能力的最低水平对比来看，2021年上半年，竞争对手鹏鼎控股的毛利率是18.79%，中京电子的毛利率是20.65%，东山精密的毛利率是14.65%，景旺电子的毛利率是24.82%，崇达技术的毛利率是24.84%，毛利率均高于弘信电子在低价竞争后，弘信电子的毛利率已经不及对手的一半

从规模来看，2012年中期，鹏鼎控股的营收为119.65亿元，同比增长18.29%，净利润为6.33亿元，同比增长—20.34%中京电子的营收为13.35亿元，同比增长36.34%，净利润为9614万元，同比增长74.93%

同期，东山精密的营收为140.05亿元，同比增长23.5%，净利润为6.05亿元，同比增长18.25%景旺电子的营收为43.37亿元，同比增长38.16%，净利润为4.62亿元，同比增长—3.23%崇达技术的营收为27.15亿元，同比增长25.26%，净利润为2.45亿元，同比增长—9.04%

2012年中期，弘信电子营收为15.51亿元，同比增长42.66%，净利润为—5638万元，上年同期盈利189万元。

从上半年的营收增速来看，弘信电子是最高的，但公司的规模依然是最小的之一，而且公司已经由盈利转为亏损，在比较的竞争者中是唯一出现亏损的企业以目前公司的情况来看，低价的策略很难再为公司带来更好业绩

而且，根据业绩预告，2021年，弘信电子预计归属于上市公司股东的净利润亏损1.95亿元至2.75亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损2.15亿元至3.05亿元，盈利能力进一步下滑。

从整个行业来看，据Wind数据，PCB制造行业上市公司共计32家2021年上半年，30家企业营收实现同比增长，而16家企业净利润同比下挫也就是说，将近一半的企业业绩增收不增利

这说明，PCB制造行业的竞争越来越激烈，弘信电子的主业想要成功扭转并非易事。

资金压力大增

由于PCB制造行业竞争的不断激烈和公司毛利率的不断下滑，最近几年来，弘信电子的资金压力越来越大2019—2020年及2021年前三季度，公司期末的货币资金分别为5.48亿元，9.04亿元，4.45亿元，交易性金融资产分别为2.75亿元，2.08亿元和1.85亿元，类现金合计分别为8.23亿元，11.13亿元和6.30亿元，而短期借款分别为2.66亿元，3.98亿元，5.11亿元，一年到期的非流动负债非别为1.91亿元，8489万元，1.64亿元，长期借款分别为8873万元，2.62亿元，3.83亿元，2020年年末和2021年三季度末还分别有4.68亿元和9846万元的应付债券，报告期末的有息负债合计分别为5.46亿元，12.13亿元和11.56亿元，呈现不断攀升的趋势而且，2021年三季度末，公司的类现金已经不足以覆盖短期负债，公司所面临的流动性问题不容小觑

此外，上市公司的盈利每况愈下2019—2020年及2021年前三季度，弘信电子营收分别为24.6亿元，26.37亿元和23.1亿元，净利润分别为1.71亿元，9103万元和—1.98亿元

低价竞争策略不仅仅让公司陷入亏损，而且资金压力也越来越大，已经到了难以为继的地步从目前来看，如何扭亏似乎已经成为上市公司最为重要的问题

《证券市场周刊》记者已向弘信电子发去采访函，截至发稿上市公司未回复。

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