东亚前海证券给予民德电子强烈推荐评级：功率半导体新贵“SmartIDM”

东亚前海证券03月08日发布题为《功率半导体新贵，SmartIDM生态圈助力公司驶入发展快车道》的研报称，给予民德电子强烈推荐评级。评级理由主要包括:

1)国内条码识别行业龙头企业，打造半导体SmartIDM生态圈，

2)下游应用领域不断拓宽，功率半导体市场规模稳健增长，

3)打通功率半导体全产业链，SmartIDM模式构筑核心竞争力，

4)电子元器件分销行业扩张，公司开拓新能源动力和储能电池业务，

5)深耕条码识别行业，技术升级助公司稳定龙头地位，

6)行业总览:2024年全球功率半导体市场规模有望突破553亿美元，中国市场占比超三成11，

7)硅片企业——晶睿电子:深耕第三代半导体，创始人科研产业化经历丰富24，

8)民德电子于2004年成立，以条码识别业务起家，

9)2004年至2007年公司处于初创期，

10)2008年至2012年公司处于产品体系成型期，

11)2013年至2017年是公司的快速成长期，

12)2018年起，公司拓展并致力于扩大功率半导体新产业，打造SmartIDM生态圈，

13)许香灿先生和许文焕先生合计持股25.58%，为公司的控股股东和实际控制人，

14)公司功率半导体核心团队深耕行业数十载，功率半导体产品产业化经验丰富，

15)公司营收水平持续提升，2021年前三季度同比增长近60%，

16)2021年前三季度毛利率为28.94%，净利率为14.31%，

17)功率半导体业务占比增至13.79%，有望引领公司营收增长，

18)公司各项费用较为稳定，

19)2021年前三季度研发费用同比增加40%，

20)功率半导体按器件集成度可以分为功率分立器件和功率IC两大类，

21)2024年全球功率半导体市场规模将达553亿美元，功率IC占比保持在50%以上，

22)2021年中国功率半导体市场规模将达159亿美元，2015—2021年CAGR，

23)电源管理IC占功率半导体半壁江山，达61%，

24)功率半导体下游应用广泛，新能源汽车，可再生能源发电贡献增量市场空间，

25)功率半导体下游应用规模有望突破225亿美元，其中新能源汽车占比最大，为8.44%，

26)二极管具有相对简单的结构，具备性能稳定且易于使用的优点，

27)技术壁垒较低，市场规模稳定，

28)2021年，我国二极管月度出口数量回升到近700亿个/月，

29)MOSFET具有开关速度快，工作频率高等优势，被称为最理想的功率器件，

30)MOSFET是功率器件中规模最大的产品，2022年市场规模有望突破100亿美元，

31)MOSFET开关频率高，稳定性强，2022年汽车领域应用占比有望达22%，

32)全球市场主要被海外大厂占据，国产替代空间巨大，

33)中国市场集中度高，CR3为54%，

34)电子元器件分销业务分为供应链保障，产品保障，技术支持三大部分，

35)电子元器件分销业务相比于直销的优势有以下三点，

36)分销业务产品多样，汽车电子行业前景广阔，带动电子元器件分销业务增长，

37)单车价值量有望突破7000美元，中国汽车电子规模将超1400亿美元，助力分销行业增长，

38)条码识别业务包括条码识别技术与条码识别设备两方面，

39)条码识别优势在于提升工作效率，消除人为错误以及与信息管理系统无缝连接的兼容性，

40)中国物联网规模市场规模有望突破7500亿，带动条码识别迎来广阔发，

41)条码识别行业国内竞争较为激烈，但不存在较大壁垒，且不断出现新应用领域，

42)半导体主流经营模式IDM与Fabless模式各具优势，

43)公司通过控股/参股打造SmartIDM生态圈，结合IDM与Fabless，

44)IDM模式极大提高产业链效率，Smart提升资金利用效率，

45)广微集成是一家功率半导体设计公司，产品设计经验丰富，

46)广微集成涉及产品较为丰富，

47)广微集成业务稳步增长，具有良好前景，

48)2022年1月，民德电子进行定向增发操作，募集5亿资金主要用于投资碳化硅功率器件研发和产业化项目与适用于新型能源供给的高端沟槽型肖特基二极管产能的提升及技术改进项目，

49)晶睿电子为硅片企业，是浙江省，市，区重点建设项目，

50)张峰博士为晶睿电子创始人，拥有丰富的经验，

51)晶睿电子产品具有一定优势，

52)新增产能逐步释放，业绩有望实现快速增长，

53)广芯微电子为晶圆代工企业，主营业务为高端特色工艺半导体晶圆代工业务，

54)广芯微电子拥有强大的技术平台和良好的运营团队，

55)2022年1月，广芯微晶圆代工项目开工，纳入浙江省4+1重大项，

56)2022年2月，民德电子再次增资广芯微1.5亿，将持有48.84%股权，

57)全资子公司泰博迅睿公司主要从事电子元器件分销业务，

58)泰博迅睿所代理分销产品种类多样，下游客户广泛，并开拓了新能源动力和储能电池业务，发展态势积极，

59)深耕条码识别行业多年，产品系列丰富，

60)公司是中国首家实现独立自主研发条码识别设备的科技企业，独立自主研发优势为公司巩固龙头地位，

61)具有稳定持续的供应链整合能力，完善的营销网络和优质行业客户资源。据吉林省科技局介绍，本土功率半导体已广泛应用于新能源汽车，光伏，变频，工业控制等战略性新兴领域，尤其是绿色能源领域。。

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