现金奶牛双汇发展如何估值

双汇发展2021年年报拟分红约45亿元，占报告期内净利比例超九成，如此豪气的分红让投资者欢欣鼓舞，感慨又一家慷慨分红的好公司出现了双汇发展这样的公司，公司管理层本就把它定义为现金奶牛，它的估值标准或许与其他股票有所不同

从双汇发展的年度利润看，公司2021年度的净利润还有所下滑，但是公司的现金分红仍然是几乎分掉全部利润，历年的现金分红策略也是如此，即投资者几乎可以预测，2022年度，2023年度乃至后面的每一年，双汇发展都会分掉几乎全部的净利润，这就是公司的现金奶牛策略公司大股东通过现金分红拿走公司的现金，然后把这些现金以大股东的名义进行新的投资或者归还欠款总之，大股东认可双汇发展当前的业务，但并不准备追加投资，也不准备增加经营项目，公司也不需要保留太多的现金储备双汇发展已经进入很成熟的盈利期，公司的水平可以很好地反映出公司的投资价值，而公司的利润水平受到原材料价格和产品价格的影响会有所波动，但公司盈利转向亏损的可能性不大，也很难意外爆雷，只要不出食品安全问题，公司的经营会相当稳定

那么这样的公司应该如何估值呢对于这样成熟的工业企业，市盈率是最好的评价标准公司股价受到预期利率的影响较大，即当前的20倍市盈率水平相当于投资者认可年化5%的收益率，但如果未来投资者预期利率仍有下降的空间，那么公司的股价还能上涨，但如果投资者认为利率有上行的空间，公司的股价将会下行

当然，投资者并不能用简单的货币市场利率来对比公司的市盈率，因为货币市场利率代表的是无风险利率，而双汇发展仍然还是存在经营风险的例如前面说到的食品安全问题，可能出现的疫情风险，还有劳动力成本上升，以及竞争对手竞争的风险等因此，现金奶牛的利润水平也是有波动的，那么按照无风险利率确定的市盈率水平一般是公司估值的上限，如果公司能够通过期货市场锁定原材料成本，那么就能降低公司业绩波动的方差，这样就能提高公司业绩的稳定性，也有利于公司股价的提升

因此本栏认为，投资者可以通过无风险利率确定公司股价的上限，然后按照公司经营的风险因素进行一定折扣的定价所以本栏说，双汇发展当前的20倍市盈率水平虽然看起来比较合理，但是仍然存在一定的波动性，投资者此时买入双汇发展的股票，属于按照黄金的价格买黄金，并没有什么超额价值可以获得但一旦出现可能的风险因素，投资者还可能会因此承担一定的投资损失，当然，与绝大多数的股票相比，双汇发展的安全边际确实是很高的

半年报显示，今年上半年，双汇发展国内国际采购金额为2831亿元，其中国外采购金额为876亿元，占国内国际采购总额的30.13%。报告期内，双汇发展向关联方采购货物，接受劳务金额69.91亿元，其中向控股股东Rotex有限公司及其子公司采购分割肉，分割肉，骨及副产品金额60.63亿元。

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