推荐券商/新能源/老能源经济下行预期方向成为共识

判断10月份有:股在等行情。

自7月底以来，a股市场不仅指数中枢大幅上涨，而且连续46个交易日出现万亿美元成交表现。此时，新的力量和范式正在酝酿:

1)国内消费，房地产等数据持续走弱，经济下行预期方向成为共识特别是，中低收入群体资产负债表上的压力将促进广义货币向广义信贷的传导和扩散

2)能源消费双控背景下，原材料涨价对中下游企业利润的挤压短期内难以缓解，但考虑到稳定增长与稳定就业的边界，限产政策与供需矛盾最突出的时候即将过去。

3)海外方面，虽然美联储锥度的步伐逐渐逼近，但美股在充分预期的背景下很难受到明显冲击考虑到国内外货币政策的阶段性差异，国内股票市场更加内生伴随着中美关系的缓和，G20峰会的临近，以及国内风险事件的有序处理，分母一方逐渐做出努力，按预期进行修正建议假期持股，等待10月行情上涨

不怕危机:结构性扰动，不怕系统性风险。

最近几天，恒大债务违约事件持续演绎，原因是其高负债面临融资收紧特别是2018年以来，伴随着新的资产管理条例和三条红线的出台，房地产销售回笼资金使用限制成为引发危机的核心因素

在房住不炒和借新还旧的融资政策背景下，行业爆发式增长已成历史，大到不能倒的预期正在被打破，内部分化将进一步加剧我们认为，对于a股来说，恒大事件不能与2008年的雷曼时刻相提并论，只是结构性扰动，不是系统性风险

回顾过去，未来房地产收益率在经历过去的宽松之后很难快速上升，这将进一步强化无风险利率下行的确定性除了房地产收益下行的主线，理财收益率下行也持续促成无风险利率下行，持续带来增量资金

风格辩论:没有切换，比较收敛。

伴随着经济和利润预期的最大下行斜率出现，以及稳增长，稳就业的预期恢复和修正，市值和权重将驱动新的投资机会在风格再平衡的背景下，具有盈利优势的中端市场增长是核心主线，但增长与价值的差距，大市场与中小市场的差距相对于Q2—Q3会有所收敛

具体来说，中以CSI 500为代表的中盘股占构成周期的45%伴随着供需矛盾逐渐缓和，利润边际上升会逐渐分化以沪深300为代表的大盘股占医药消费总量的30%以上四季度，伴随着疫情防控模式的灵活性和中低收入群体的边际改善，大消费板块的基本面有望走出谷底，这也将推动指数企稳修复

行业配置:优先，推荐券商/新能源/老能源。

无风险利率下降，财富管理驱动的二次增长，一级市场增量贡献叠加，券商行业效益可持续性有望超预期此外，宽松周期开启后，市场实际利润缓慢回升，高景气方向仍然稀缺，应追求三次能源革命中供需紧平衡的方向

综上所述，1)第一经纪人，2)产业趋势向上的新能源:核电，BIPV，光伏，3)供需平衡紧的老能源是:钢，煤，电解铝。

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