震荡仍是主流自上而下选股

量价齐升迎来10月开门红后，沪深股市交投再度回落，波幅再度收窄。机构以为，如今市场整体上震动蓄势，市场有希望开启一波区间反弹的时间窗口，但反弹走势也许会以一波三折的方式出现，在没有更强烈、新的剌激因素出现的情形下，反弹空间不会太大。

万联证券研究所所长 傅子恒

南京证券研究所所长 周旭

银泰证券战略分析师 陈建华

反弹空间受限

中国证券报：10月份A股迎来开门红，打破了此前的低动摇。这波反弹可否延续、继而回补9月12日的“缺口”？

傅子恒：10月A股开门红主如果几个因素促动：一是长假结束后，资金面趋向宽松，流动性季节性扰动因素消失；二是国庆节期间，多个地方政府陆续出台楼市的限购政策，从积年大类资产配置的轮动效应来看，股市与房地产市场出现出必定的跷跷板效应。另外，近几个月以来的宏观经济数据指标体现，国内经济形势体现相比较稳固，PMI指标三个月以来处在50荣枯分界限之上，有助市场短线风险偏好提高。

如今市场反弹制约因素在于，年末逐步邻近，美联储加息预期较强，美元升息预期持续封堵国内货币政策进一步宽松空间，加之央行推进企业去杠杆政策基调，市场在宏观流动性方面一直坚持谨严，流动性叠加宏观经济L型预期也使得市场难以对估值抬升抱有更乐观预期。另外，汇率动摇与趋向制约等也是阻碍投资者风险偏好大幅提高的因素。

综合来看，我们估计如今市场整体上震动蓄势，市场有希望开启一波区间反弹的时间窗口。但反弹走势也许会以一波三折的方式出现，在没有更强烈、新的刺激因素的情形下，反弹空间不会太大。

周旭：A股10月开门红主如果基于市场关于楼市调控后投资热钱有希望流向股市的预期，部分资金提早布局，推进指数上涨。固然，本轮房地产走强与前几轮有所不一样，这轮更多的是源于货币宽松下的投资需求，“资产荒”下热钱追捧对房价的日新月异起到相当重要的用处。所以，各地密集出台调控政策后，无处安置的投资热钱的流向值得关注。如今看，一种也许是资金将去向不限购的三线城市，另外一种也许就是流入股市，最后结果尚需观测。整体看，楼市大幅调控减缓了市场关于资产泡沫连续恶化下流动性收紧的担心，构成股市迎来流动性滋润的预期。所以在预期尚不能够被证伪的情形下，市场能够保持震动下行的走势，上证指数回补缺口的几率较大。然而补缺后指数又将面对年线压力，今年以来的反弹均止步于此。因尔后期走势中，连续的量能相当重要。

陈建华：我们对近期A股仍持乐观立场，沪综指不消除回补9月12日“缺口”的也许。但从稍长的时间看，两市整体震动格式估计仍将延续，其走出趋向性行情的也许性仍然不大。国庆节前被克制的做多动能在节后释放推进沪深两市连续走高。但把时间轴拉长，沪深市场面对的制约仍然显著，如楼市限购将增大实体经济面对的下行压力、美联储12月加息预期连续升温，A股本身估值仍然偏高级，其将在很洪水平上拖累两市下行空间。所以关于如今市场，短时间A股市场情绪的改良有益于沪深两市小幅向上反弹。但中期仍面对经济、联储加息等因素的制约，沪深市场延续震动格式是也许率事件。

作风往返扭捏

中国证券报：9月份低估值蓝筹股体现相比较较好，10月份以中小创为代表的成长军团开始活跃。后续市场作风会否出现转变？成长与蓝筹谁将引领市场？

傅子恒：蓝筹股在下跌市中体现较好，源于其股价低迷与估值支持带来的抗跌效应；而在反弹中，中小盘成长股、题材股体现更为活跃，则主如果缘由是市场风险预期提高之下的情绪动摇催升，这是调整市中市场作风体现的一向特色。估计10月这一作风特色仍将延续。但10月市场也将有一些新特点出现，主如果宏观经济数据指标略好过预期，同时题材股在更严格监管环境下对内在信息真实性请求更高，更难以混水摸鱼，那些行业景气面对拐点或许景气宇有所改良的周期股被关注的机遇提高。

另外，近期人民币汇率动摇扩展，给A股带来直接与间接影响。人民币汇率动摇最近几年来一直较为敏感，各方力气激烈博弈，受制于国内经济基本面长久仍向好和央行壮大的控制力，我们以为人民币长久其实不存在大幅贬值基础，贬值幅度将在可控范围内，汇率动摇对A股的影响更也许是构造性而非系统性。总的来看，展望10月行情，市场作风仍也许在情绪推升、预期动摇与事件推进下往返扭捏。

周旭：年初以来，在去库存政策引导下，地产和大批商品走出价量齐升行情，并带动房地产有关产业链走强。但限购政策密集出台后，市场关于房地产及其有关产业链的乐观意见获得修改。比及地产下行周期获得确认后，市场对产业链上有关公司将有个重估过程，有关权重板块也将面对调整压力。而以中小创为代表的成长军团年初以来连续低迷，部分公司估值已经回到合理地位。另外，15年年报和16年中报成绩均显示，在经济下行背景下，主板成绩陆续下滑，而中小创板块仍然坚持较高成绩增速。跟随三季报慢慢披露，上市公司16年的成绩确定性陆续提高。所以进入四季度，叠加两年成绩增长的成长股将会迎来“估值切换”，即通过成绩增速进一步消化估值，使得部分成长股具有吸引力。后期国表里环境在不出现大更改的条件下，市场风险偏好有希望修复，估值与成长相配套的成长股更简单获得资金喜爱。

陈建华：我们以为后期A股整体仍将保持震动格式，同时市场存量博弈性质估计仍然难转变，在此背景下两市作风料难出现显著分化，蓝筹、成长重复轮动或是后期市场的主要特点。事实上近几个月以来A股盘面作风体现其实不显著，其缘由一方面源于宏观层面缺少明确的方向性指引，两市难以走出趋向性行情；另外一方面资金面存量博弈性质决定板块相比较有限的运转空间，对市场盘面作风的分化构成制约。将来这一局势明显难以显著改良。

自上而下选股

中国证券报：如今投资者应当如何操作？布局哪些种类？

傅子恒：市场处在大调整格式下的波段上涨窗口期，个股的可操作性有所加强，建议合时过度参加市场构造性行情。板块与种类方面，关注行业景气预期改良的周期股、PPP有关板块、优良成长股、具有本质信息支持的题材股，和短时间遭到政策与事件刺激催升的个股博弈性机遇，但操作上仍应留意控制仓位。

周旭：尽管通过泰半年调整，但中小创板块的估值整体仍旧处在较高地位。且高速增长的成绩背后也是几家欢乐几家愁，部分质优股票奉献了大部分净利润增量。所以，像去年那样中小创遍地开花的行情难以再现，更多的是构造性机遇。宜深挖成绩坚持较高增速、成长性明确而且估值合理的绩优成长股，这类股票在反弹过程当中将体现出更强的弹性。另外，因为年线地位压力庞大，反弹行情难以一挥而就，在市场震动整固的过程当中，内生增长稳固、估值处在较低地位的进攻类价值股，如医药，食品饮料板块将持续遭到关注。

陈建华：操作上建议自下而上精选个股，详细可从以下两方面布局。首先是精选板块，掌握高景气细分行业的投资机遇，重点关注光通信、白酒等板块个股机遇。其次是紧跟政策线索，掌握其带来的主题投资机遇，重点关注PPP、国企改革、债转股等主题机遇

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