各路机构大举买入分级A“繁荣”背后暗藏投资风险

“嗅觉敏锐”的资金老是擅长发现机遇。跟随信誉债违约风险上升，具有债券属性且无违约风险的分级A，成为各路机构资金追捧的对象。

过去半年间，保险“大鳄”成为分级A最大的买方。与此同时，各类资管筹划、私募产品、基金专户甚至量化对冲基金均大手笔布局分级A，部分分级A几乎被机构投资者“彻底控盘”。

跟随各类资金连续涌入，分级A今年来二级市场体现非常亮眼，价钱大幅下行，业内人士预期，分级A或将进入整体溢价的新时期，这意味着，A份额曾经“引以为傲”的下折保护将成为风险。事实上，近期多位业内人士一再提醒分级A所隐藏的投资风险。

保险“大鳄”为最大买家

具有极佳风险收益比的分级A，在过去半年间，成为各类机构投资者争相配置的一大产品。

据天相数据统计，多达62只分级A上半岁终的机构投资者份额占比超出了80%，其中，29只分级A在上半岁终的机构投资者份额占比超出了90%。信诚800金融A、商品A和房地产A等分级基金几乎被机构投资者“彻底控盘”，其占比分别高达98.93%、98.55%和97.62%。

另外，如今规模最大的券商A，在半年时间内，机构投资者的持有比例从72.23%进一步上升至84.53%。

以机构持有占比最高的信诚800金融A为例，该只基金前十大持有人中，保险资金占领了7席。其中，工银安盛人寿保险有限公司所持份额占上市总份额比例高达14.61%，另外还有3家险资所持份额占上市总份额比例均超出10%。

手握重金的保险“大鳄”明显成了分级A最大买方，在中金固收分析师看来，保险资金相同面对严重的“资产荒”，债权筹划项目削减且陆续到期，协议存款下半年到期量也较大，高收益资产难寻，且因为资金本钱较高，保险机构对分级A的持有量大举增长。据其统计，保险关于分级A的持有比例远远超出了其他机构，在前十大持有人中占领荆棘铜驼。

中金固收分析师以为，因为能够按本钱计价、收益免税，分级A还是性价比不低的资产。按如今各保险机构的参加度而言，仍有进一步增持分级A投资的空间。

多路资金连续大规模涌入

“瞄上”分级A这一优良资产的不只仅是保险机构，据了解，各类资管筹划、私募产品、基金专户甚至量化对冲基金均大规模涌入分级A。

业内人士表示，很多基金专户、私募产品和资管筹划的背后是来自银行的委外资金，这些机构更重视分级A“吃票息”的价值。

值得留意的是，量化对冲类基金也开始布局分级A，而这些资金常常视分级A为股市赚钱难度较大时的栖息之所，将分级A看做货基、债券的替换品。据了解，一些产品在发行说明中将分级A列为固收类投资的首要标的。中金固收分析师以为，分级A本身收益率高是一个缘由，同时交易透明、对非专业债券投资者更加“友爱”也是一个重要缘由，另外还能在必定水平上抵抗股市下跌风险。

可是，需求指出的是，一旦股市机遇降临，上述量化对冲类基金也许最先撤离分级A市场。

另外，FOF、CTA产品也开始大面积投资于分级A市场，作为其资产配置的一部分。在业内人士看来，很多基金公司开始布局FOF业务，这些产品将来也有希望成为分级A的增量资金。

大面积溢价隐藏投资风险

金融市场上高收益资产的供应在陆续削减，隐含收益率偏高的分级A，无疑成了资金追捧的对象。而跟随信誉债违约风险上升，具有债券属性且无违约风险的分级A，更是令各路机构资金喜爱有加。

据统计，截至8月29日，今年以来分级A份额二级市场价钱平均上涨5.46%，其中，多达31只分级A涨幅超出10%，二级市场体现最好的一只分级A涨幅达到了14.89%。

虽然从债性而言，分级A仍有看多的缘由，将来机构资金有希望连续布局。但在业内人士看来，将来的风险依然值得关注：其一，如今大大部分分级A处于溢价状态，一旦股市大幅下挫，在负期权价值的用处下，A份额曾经“引以为傲”的下折保护将成为风险；其二，一旦股市出现趋向性上涨行情，投资者追捧分级B形成母基金出现连续整体溢价，那么，溢价套利盘将会对分级A的市场体现形成打压。

上海证券分析师以为，分级A虽然资产安全性较强、商定收益率高，然而其付息方法为母基金份额方式，在弱市动摇较大的背景下实际收益率依然存在不确定性。

事实上，跟随债市收益率连续反弹，分级A近期也遭受调整，业内人士以为，除债市调整自己之外，分级A近期获利回吐意愿强和久期长也是缩小其动摇的因素。

另外，华创证券分析师坦言，在近期路演中，很多保险机构关于分级基金监管也许趋严对分级A的影响进行了议论，通过火析以为，假如在分级基金中引入及格投资者机制，购置分级基金投资需求必定资产门槛的话，关于分级A 的影响恐将短多长空。

在其看来，就短时间而言，设立准入门槛会使得分级B的折价率有希望进一步提升，这样将会构成整体折价套利机遇，进一步推升分级A 的溢价率，短时间关于分级A起到利好成效；然而关于长久而言，提升准入门槛会使得分级A的流动性进一步降低，甚至有也许最后致使分级基金规模大幅度缩水，转为LOF基金，在这样一个过程当中，因为转化将依照净值进行结算，关于目前处在整体溢价状态的分级A而言，会使得分级A投资者遭受损失。

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