荀玉根：加金融减消费

来源：股市荀策

截止2018年10月25日，2294只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中2114只已披露2018年三季报，披露率为92.2%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。

1. 仓位：三季度上升

基金仓位整体上升。18Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量分别为286、611、1397只，较18Q2分别增加10、增加28、减少20只，基金份额分别为2274、6342、8714亿份，较18Q2分别增加24、157、1147亿份。18Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为85.1%、81.5%、59.6%，较18Q2分别上升1.8、上升0.7、下降5.0个百分点，仓位整体上升。

2. 风格：价值股占比创16年以来新高

我们以创业板指和中证500代表成长股，以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据18Q3基金重仓股统计情况，相较18Q2，价值股市值持有占比大幅回升。具体来看，基金重仓股（剔除港股，本段下同）中上证50成分股市值持有占比环比大幅上升3.9个百分点至24.7%，高于2010年以来的均值21.3%，创2016年以来新高，目前处于14Q3-Q4水平，中证100成分股占比环比上升2.4个百分点至40.8%，高于2010年以来的均值34.2%，创2016年以来新高，处于13Q1-Q2的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值持有占比环比下降0.7个百分点至8.5%，略高于2010年以来的均值8.0%，目前位于13Q2-Q3的水平，中证500成分股市值持有占比环比上升0.2个百分点至16.8%，略高于10年以来的均值16.4%，处于13Q4-14Q1的水平。

从板块来看，18Q3基金重仓股中，主板市值持有占比（将港股考虑在内）自18Q2再度回升且回升幅度较大，环比上升2.5个百分点至63.3%，处在14Q3-Q4水平，低于2010年以来的均值67.3%；中小板18Q3市值持有占比环比下降1.6个百分点至20.3%，高于2010年以来的均值20.3%；创业板18Q3市值持有占比环比下降1个百分点至12.1%，高于2010年以来的均值11.7%，处在13 Q2-Q3水平。港股占比4.4%，季度环比上升0.1个百分点。

3. 行业配置：加金融减消费

从市场来分，18Q3基金重仓股中A股市值持有占比为95.6%，港股为4.4%，港股相比上季度微升0.1个百分点。分析基金所持A股中各行业情况，18Q3金融地产股市值持有占比大幅上升5.9个百分点至18.1%，周期、消费与TMT市值持有占比季度环比分别微升0.3、下降3.9、下降1.7个百分点至17.5%、43.6%和17.6%。从行业市值持有占比环比变动情况来看， 18Q3基金重仓股中保险、银行和地产市值持有占比明显上升，分别环比上升2.8、1.9和1个百分点，三者合计增加5.7个百分点；家电、医药和电子市值持有占比明显下降，分别环比下降2.5、2和1.7个百分点，三者合计下降6.2个百分点。从低配或超配的角度来看，相比A股自由流通市值的行业占比，银行、电力公用和建筑分别低配4.7、2.6和2.3个百分点，食品饮料、医药和家电分别超配8.1、5.8和2.4个百分点；相比沪深300行业市值持有占比，银行、证券和建筑分别低配12.6、6.3和2.7个百分点，医药、食品饮料和计算机分别超配7.3、5.5和3.7个百分点。

4. 金融地产：整体占比大幅上升，保险升幅最大

18Q3基金重仓股（剔除港股）行业分布中，金融地产行业（包括银行、非银与房地产）市值持有占比整体上升5.9个百分点至18.1%，2010年以来均值为17.8%，目前处于历史平均水平。子行业中的保险、银行和地产是18Q3所有行业中市值持有占比升幅最大的三个行业：保险占比大幅上升2.8个百分点至6.6%，高于2010年以来的均值3.8%，接近2016年以来的高点6.8%；银行占比大幅上升1.9个百分点至6.0%，接近2016年以来的高点6.8%；地产占比上升1个百分点至4.7%，创2016年以来新高但目前依旧低于2010年以来的均值5.0%。证券环比微升0.3个百分点至0.8%。与自由流通市值（沪深300）占比相比，保险超配-1.3（-2.4）个百分点，银行超配-4.7（-12.6）个百分点，房地产超配0（0.1）个百分点，证券超配-2（-6.3）个百分点。其中银行在两个基准下均位列低配之首。

5. 大消费：家电、医药和白酒占比下降

18Q3基金重仓股（剔除港股）中大消费类行业（包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔、医药、轻工制造）市值持有占比较18Q2大幅下降3.9个百分点至43.6%。其中家电、医药和白酒占比下降明显，食品占比上升最多：家电市值持有占比环比下降2.5个百分点至5.5%，是18Q3降幅最大的行业，目前依旧高于2010年以来的均值4.5%，处于14Q1水平；医药占比环比下降2个百分点至13.7%，是18Q3降幅第二大的行业，目前依旧高于2010年以来的均值12.7%，处于14Q3-Q4水平；白酒占比下降1.2个百分点至9%；食品占比上升0.7个百分点至4.6%，创2016年以来新高。对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比，基金配置汽车、农林牧渔比例较低，分别超配了-0.9（-0.7）、-0.4（1）个百分点，而医药已大幅超配5.8（7.3）个百分点，白酒大幅超配7.7（3.1）个百分点，家电超配2.4（0.8）个百分点，食品超配1.1（2.2）个百分点。

6. 周期：占比微升，军工上升、有色下降明显

18Q3基金重仓股（剔除港股）行业分布中，周期性行业（包括石油石化、煤炭、有色、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、国防军工）市值持有占比微升0.3个百分点至17.5%。多数行业市值持有占比环比变动不大，军工占比上升最为明显，环比上升0.7个百分点至2.0%，高于2010年以来的均值1.7%，目前处于2014Q3-Q4水平；有色占比下降最为明显，环比下降0.7个百分点至2.0%，略高于2010年以来均值1.9%。对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比，基金配置建筑、基础化工比例较低，分别超配-2.3（-2.7）、-1.7（0.9）个百分点，配置机械比例相对较高，超配-0.8（1.8）个百分点。

7. TMT：整体占比下降，电子、传媒占比下降明显

18Q3基金重仓股（剔除港股）中TMT占比17.6%，环比下降1.7个百分点。电子和传媒占比下降，计算机和通信占比上升：电子市值持有占比环比下降1.7个百分点至7.2%，目前依旧高于2010年以来的均值5.9%，处于2014Q1水平；传媒占比下降1.2个百分点至2.8%，目前低于2010年以来的均值3.5%，处于2013Q1-Q2水平；计算机市值持有占比环比上升0.7个百分点至5.6%，目前略高于2010年以来的均值5.3%，处于2013Q4水平；通信占比上升0.6个百分点至2%，低于2010年以来的均值2.9%，处于2014Q1水平。与自由流通市值（沪深300）占比相比，电子元器件超配1.9（3.1）个百分点，计算机超配1.4（3.7）个百分点，传媒超配-0.1（0.7）个百分点，通信超配-0.7（-0.1）个百分点。

8. 持股集中度：基本持平上季度

18Q3基金重仓持股（剔除港股）集中度与上季度基本持平。汇总基金重仓持股总体规模，18Q3持股规模前10只个股整体市值持有占比为22.0%，高于10年以来的均值20.2%，处于13Q3-Q4的水平，前20只个股整体市值持有占比为32.0%，高于10年以来的均值30.4%，位于13Q4-14Q1的水平。18Q3基金前20大重仓股对比18Q1共有5只股票被替换，新进入的个股为万科A、中国太保、洋河股份、中国国旅、隆基股份，掉出前20的个股有天齐锂业、复星医药、大华股份、欧菲科技、青岛海尔。基金重仓股中中国平安、贵州茅台和伊利股份市值持有占比位列前三：中国平安由上季度的第二重回第一，18Q3整体持股规模为290.7亿元（4.4亿股），较18Q2大幅上升118亿元（1.4亿股），贵州茅台位列第二，18Q3整体持股规模为205.5亿元（0.33亿股），较18Q2下降16亿元（0.03亿股），伊利股份位列第三，18Q3整体持股规模为136.6亿元（5.83亿股），较18Q2下降26亿元（0.01亿股）。

风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。

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