棕榈油远期价格或偏强运行

中秋节后，油脂板块在棕榈油合约带动下，两个交易日内录得二连升行情。其中，连棕P1701价钱于9月20日触及涨停板，单日油脂板块资金流入6.1亿元，日增仓15万手，其中，仅P1701资金流入5.2亿元，日增仓11万手。

基于基本面、资金面综合分析，我们以为，如今棕榈油等油脂板块行情，更多地归因于资金面先行试盘举动使然。缘由是，基本面上，远期虽存在行情支持与启动因子，例如马来棕油四季度减产、南美大豆减产及油脂消费淡季等，但就中期而言，如今仍存在油脂库存压力还没有释放的利空影响。

外围供给先升后降

关于四季度，依据积年产量、出口同期体现，估计今年产量将恢复上升，并在9、10月触碰年内新高几率较大，而出口将环比降低。

在这一季度中，主要关注产量、出口减速差别化体现对期末库存的影响，估计产量将会降低，但降速较出口相比较较快些，对价钱长久构成提振。

后市聚焦南美减产

尽管北美豆丰收预期利空豆类价钱，但不宜过火解读。截至如今，市场已消化北美豆丰收预期，后市聚焦南美，特别是阿根廷大豆新季产量预期方面。

首先，值得留意的是，今年拉尼娜天气其实不是不产生，而是被后延几率较大。截至如今，SOI已步入拉尼娜产生区域。关于大豆单产，经历史数据研究发现，在历史上产生拉尼娜年份，对南美大豆主产区巴西、阿根廷均形成不一样水平的减产。其中，巴西单产最大降幅近20%，而阿根廷则愈甚是达到了30%降幅。

其次，关于阿根廷的大豆栽种面积，政策因素将令其存降低预期。据油世界估计，南美5个国家2016/2017年度大豆播种面积在6000万公 顷，较去年小降10万公顷。事实上，2016/2017年度南美大豆播种面积未见增长属过去10年来初次，而这其中主要缘由就是阿根廷大豆栽种面积预期缩 减而至。在阿根廷，受困于政策不利，有关于玉米、小麦栽种收益，大豆作物存在显著落差，故使得2016/2017年度大豆面积降低预期强烈。

国内油脂库存高位回落

截至如今，国内油脂库存构造仍延续豆油为主格式，今年豆油供给占领着主导身份，棕榈油库存偏低，对油脂供给奉献有限，另外还包含上半年已抛储的200万吨菜子(0, -4259.00, -100.00%)油。所以，与其他年份对比，今年油脂库存构造存在严重失衡，但整体国内油脂供给整体其实不缺乏。

进入四季度，估计跟随气温降低，棕油库存保持低位也许性较大，不管需求端、供给端都将支持该预期;而豆油库存，估计将因循往年先升后降规律;而 菜油库存和流畅量，需求看国家对剩余300-400万吨的国储菜油处置情形而议，基于以往国家抛储规律，估计12月份抛储也许性较大，但料对市场利空影 响有限，主要基于交投两边投入量都将有限而至，抛储方需做保存考虑，料拍储量同比降低，而购置方基于今年出货困难考虑，其实不会出现相似今年一季度抢购表 现。

综上，基本面上，国际方面，在北美豆丰收、棕油供给上升两厚利空下，前期油脂价钱持区间震动，可是进入四季度，跟随南美天气市炒作、棕榈油雨季 减产，多头力气逐步增强并逐步占领主导身份，使得油脂价钱止跌下行也许性较大。总之，外围油脂供给多余水平触高后将逐步回落，对价钱支持力气逐步积累。国 内方面，上游供给，估计跟随气温降低，因采购减少，棕油库存延续低位也许性较大，豆油库存估计将因循往年先升后降规律，而菜油库存和流畅量需依据政策待 定，故整体上，料油脂库存将呈先升后降趋向;下流消费方面，估计四季度油脂消费仍将以豆油为主，整体大将出现环比上升趋向。故综合供、需两头考虑，估计油 脂供给多余格式在四季度将跟随库存减少而逐步减缓，估计受此支持价钱逐步企稳上升，或将构成一波趋向性行情，可是需亲密关注期间天气、原油对油脂价钱的动摇影响。

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