升级版资管“八条底线”实行信任喝彩银行黯然

    证监会日前公布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，将2015年3月份由中国证券投资基金业协会公布实行的《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”制止举动细则》升级为证监会的标准性文件。这一被业界称为升级版资管“八条底线”的《规定》，将自7月18日起实行。

    深圳一家大型私募有关负责人表示，《规定》基本跟7月15日正式实行的私募新规差不多，私募召募更加严厉，很多小型私募也许蒙受不了独自觉行的本钱。同时，对做构造化产品多的私募影响比较大，构造化产品也许会绕道信任，对信任是利好。另外，《规定》直接影响构造化产品发行，将对银行等机构的优先资金业务带来直接冲击，银行投资券商、基金、期货资管的规模也许受限。

    大型私募受影响不大

    《规定》最明显的变化是，大幅下降杠杆倍数。

    《规定》称，严控构造化产品杠杆风险，并限制：股票类和混杂类杠杆不得超出1倍；固定收益类构造化资产管理筹划的杠杆倍数不得超出3倍，其他类构造化资产管理筹划的杠杆倍数不得超出2倍。

    广东华商状师事务所状师王晓君表示，《规定》增强了对私募资管业务的监管，进一步标准私募资管业务合法运转，防止监管套利，进一步引导行业提升风险防控的水平。《规定》重点增强对宣传推介和销售举动、构造化资管产品、拜托第三方机构提供投资建议、展开或参加“资金池”业务等问题的标准。

    多位接纳证券时报记者采访的私募负责人均表示，《规定》的影响较小。翼虎投资管理公司董事长兼投资总监余定恒称，公司一直标准运作，影响不大。凯丰投资副总经理光东斌表示，《规定》对规模相比较较小的私募机构影响较大，对他们基本没影响。

    深圳嘉理资产董事总经理李建春以为，监管的标准对行业来讲是好事，公司会严厉依照监管的请求去实施。巨漳资本总裁叶亮以为，《规定》对私募合规提出了更高的请求，同时明确了杠杆率，对私募行业往后标准健康发展有积极的用处。

    过渡期“新老划断”

    为做好新旧规则连接，《规定》没有采用“一刀切”的处置方法，而是依照“新老划断”的原则进行过渡期安排。

    详细来看，对存量的保本型私募产品、拜托不相符条件的第三方机构提供投资建议的私募产品，不请求立刻清理，但合同到期前不得新增净申购规模，合同期或保本周期到期后，转换运作方法或许自然清盘。

    北京奥瀚投资总经理赵元林以为，将来私募产品发行要顺次做足以下过程：特定对象调查，投资者配套，基金推介，基金风险提醒，及格投资者确认，基金合同签订，打款，投资者沉着期，最后认购确认成功。

    据记者了解，如今行业内的杠杆水平已经在安稳下降，与新的请求差异其实不大，所以《规定》的实行其实不会对市场形成太大冲击。

    光东斌表示，8月1日条件交法律看法书和产品立案，这是未完成私募管理人资咯噔记的私募机构的唯独选择。这样也许能争取协会给一按刻日的缓冲期，再渐渐修正，确保资格没问题。

    构造化产品影响大

    “新规定对构造化产品的影响较大，不单是基金子公司，证券期货资管产品都在管理范围以内。”上海一名私募基金人士向记者称，“这等于是产品层面进行去杠杆，构造化产品今后的发展空间会愈来愈小。”

    因为采用了新老划断的方法，《规定》关于存续期的构造化产品不会形成影响，但新发产品明显将遭到影响。上海一家小型私募基金有关负责人称：“我们有一个小的构造化产品之前合同都拟好了，上周五托管方请求重新调整。”

    一家期货公司资管部负责人表示，今年以来，市场关于高杆杆需求不大，实际发行的构造化产品也特别少。“以期货CTA为例，之前请求是1:3，目前是1:2。其实之前征询看法稿的时候，大家就都有心理打算了，所以对管理人的影响有限，我们今年发的构造化产品都已经依照1:2的比例请求。”

    《规定》关于非构造化的平层资管产品其实不会形成影响。记者从多家大型私募基金了解发现，缘由是公司产品以普通管理型为主，实际影响特别有限。另外，值得留意的是，在如今的监管环境中，信任作为通道的选择在很多领域也许更有优势。

    一名业内人士称，高杠杆的构造化产品目前看只能绕道信任，依照银监会规定还是能够操作的。但这部分需求全都去走信任，信任通道费用也许会上涨。

    最近几年来，银行开始加大委外投资规模，其中很多是以优先资金方式投放，《规定》直接影响构造化产品发行，对银行等机构的优先资金业务将带来直接冲击。

    申万宏源研报称，依据预算，2015年银行全口径委外规模为16.69万亿元，其中理财委外规模5.17万亿元。最近几年来，银行开始加大委外投资规模，其中很多是以优先资金方式投放，资管新规定直接影响构造化产品发行，对银行等机构的优先资金业务将带来直接冲击。“新方法对银行的有关业务影响会很大，除过自己需求削减，关于投顾请求和限制更严，有些商业银行今年才刚开始启动这类业务，后面确定面对调整。联合也许出台的银行理财新规，银行理财投资券商、基金、期货资管也许受限。”上述期货公司资管部负责人称。（陈冬生 沈宁）

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