资金面有望平稳跨季二季度降准可期

日前，中国人民银行继续开展逆回购操作，连续4个工作日实施千亿级投放，呵护季末流动性在业内人士看来，近期人民银行适时加大公开市场操作力度，维护流动性合理充裕以目前情况看，局部或有小波动，但资金面总体平稳跨季无虞考虑到保持新增信贷适度增长及对冲季度税期高峰等需要，一些分析人士判断，二季度降准可期

连续实施千亿级投放

日前，人民银行开展了1500亿元7天期逆回购操作当日有200亿元逆回购到期，央行此举实现净投放1300亿元

事实上，从3月25日开始，人民银行就开启了大额补水模式日前，人民银行开展1000亿元逆回购操作，3月28日又开展了1500亿元操作，此后一直维持在每日1500亿元的水平25日，28日，29日，30日，连续4次操作达到千亿级，合计投放5500亿元，净投放4500亿元

得益于人民银行加大力度补水，近期市场资金面总体保持平稳，资金价格波动得以及时熨平30日，银行间市场上代表性的7天期债券回购利率DR007上行5基点至2.23%，波动水平未超出往年季节性变化规律隔夜回购利率DR001则进一步回落至1.50%，较前值下降19基点

一位机构人士称，平稳跨季几无悬念，预计季末人民银行仍将维持一定规模的投放，继续呵护资金面即便局部出现一些波动，也属于正常现象，不会持续太久

4月资金面以稳为主

展望4月，影响资金面的因素主要包括税款清缴，政府债券发行缴款和银行缴准等多位分析人士判断，4月资金面发生大幅波动的几率较小，预计继续保持平稳态势

考虑到3月底超储率预计较高，即使不考虑人民银行投放，4月超储率预计也将处于相对合理区间安信证券首席固收分析师池光胜说

在东北证券首席宏观分析师沈新凤看来，虽然4月为缴税大月，但受今年财政支出前置的影响，财政发力将对超储率形成支撑，因此4月财政收支方面并不会造成明显的流动性缺口。

此外，缴税因素的影响在多项减税降费措施落地的情况下有望被冲淡招商证券首席固收分析师尹睿哲分析，多项减税降费措施将在4月落地，包括增值税增量留抵税额退还从4月开始实施总体上看，4月资金面发生大幅波动的风险比较小

考虑到近几个月，人民银行流动性投放持续传递对资金面较为友好的信号，4月资金面有望维持平稳池光胜称

不排除使用降准等工具

不少分析人士指出，出于对冲季度税期高峰影响，以及稳定中长期资金供给，推动银行扩大信贷投放等考虑，未来人民银行可能采取降准等操作。央行货币政策司司长孙国峰近日表示，对于财政收支，政府债券发行缴款等因素对流动性产生的阶段性扰动，央行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流动性合理充裕。。

中信证券联席首席经济学家明明称，未来一个季度仍然需要面对税期高峰，政府债券集中发行，同业存单到期规模较大等因素的影响，这些可能成为降准的触发因素此外，为引导金融机构加大信贷投放和降低贷款利率，当前应弥补中长期资金缺口，降低银行负债成本，降准仍是可选择的操作之一

对于海外货币政策调整的影响，沈新凤表示，参考2018年情况可以发现，海外货币政策收紧对我国降准的约束比降息小当前我国降准仍具可行性，近期人民币汇率继续处于相对高位也有助于减少降准的顾虑

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