对待险资举牌，是打土豪还是做朋友？

    作者 李永森(中国青年政治学院金融研究所所长、中新经纬特约专家)

    最近，险资举牌上市公司，遭到市场各界的高度关注。从宝万之争到南玻A管理层团体辞职，宝能系整体进驻南玻A管理层，再到安邦系两次举牌中国建筑，市场陆续上演保险系资金举牌上市公司的案例。

    据不彻底统计，截至11月底，保险资金在A股举牌了约120家上市公司。而日前监管层的亮相，再次把险资举牌推到了风口浪尖。这一次空前的纷争，不管对保险行业的连续发展，还是对股票市场的稳固强大，和法规的完善和市场的有用监管，无疑都起到积极的推进用处。

    从保险业这一方来看，险资入市是大势所趋。最近几年来，保险业迅速发展，市场意识增强，资金规模迅速扩大，保险机构资产规模已经从2006岁终的2万亿元增长到2016年10月终的14.8万亿元。丰富保险资金的应用，完成资产配置的多元化，既是保险资金保值增值的请求，也是疏散风险管控风险的请求，增加对资本市场资产的配置特别是股票市场的配置是保险业发展的客观请求。就如今情形来看，大部分险资进入市场的时候也基本遵守了市场规则的请求，包含举牌收购的请求。然而，也应该看到，保险机构本身的资金起源各不一样，资金起源与投资的资产配置存在刻日错配等较高的风险，需求重视管控。在股票市场上举牌时，需求辨别以取得投资收益为目的的财务投资和获得控制权为目的的战略投资。绝大大部分险资的举牌举动应该属于前者，只有极个其余险资举牌金融类上市公司的目的才是获得目的公司控制权。要防止对非金融类上市公司进行以获得控制权为目的的战略投资，可是多参与目的公司的战略决策和管理，撒手让专业的人做专业的事。在投资于股票市场时也需求标准和束缚本身的举动，建立长久投资理念，削减频仍快进快出短线炒作，防止把持市场举动的产生。

    就股票市场层面而言，市场的长久健康发展需求有更多的保险资金和其它机构资金入市。长久以来，中国股票市场存在着投资者构造不合理，融资需求兴旺而投资资金供应缺乏的问题，管理层一直致力于改良投资者构造，增进机构投资者的发展，鼓励机构资金入市。保险资金进入市场，为市场的发展提供了新鲜的血液，强大了机构投资者队伍，扩展了市场资金的起源渠道，增进了市场的价值发现，活跃了市场交易，提高了市场流动性，有助于股票市场货币转化为资本、引导资金进入实体经济的功能的施展。

    就上市公司而言，作为被举牌收购的目的，理论上讲，有助于目的公司价值的发现和提高，有助于提高目的公司的融资能力，也有助于完善目的公司的管理构造，有助于目的公司鼓励机制的完善，有也许完成购并主体和目的公司的良性互动和协同发展，增进公司做大做强。然而，举牌的结果，也有也许转变被举牌收购目的公司的控制人，进而撤换目的公司的管理层，市场上的一些知名公司、知名品牌的成长历程常常与管理团队的长久尽力亲密有关，如若举牌的结果影响了管理团队和公司的正常运转，则不利于专业的人做专业的事，不利于目的公司的长久稳固发展，也许形成投资者、管理者、目的公司各方全盘皆输的局势。

    从监管层面来看，要持续鼓励险资等机构资金投资股票市场，依法依规进行监管的同时，还需求持续致力于完善有关举牌收购的市场机制和法规制度建设。固然，在成熟的股票市场中，不管是歹意举牌和气意收购都被规则所许可，是市场机制的重要构成部分。但就如今的险资举牌而言，应该鼓励险资和其他金融资金举牌金融类公司，包含财务投资和战略投资。如今，应该制定相应规则，恰当限制险资和其他金融类机构关于非金融类上市公司进行以取得控制权为目的的战略投资，仅许可其对该类公司进行以获得投资收益为目的的财务投资。应限制保险机构等金融类企业过度参与非金融类上市公司重大决策和生产经营管理，防止南玻A事件和之前的宝万之争等相似事件的重演。保监会则需求持续强化对保险机构偿付能力、流动性和刻日错配等潜在风险的监管，增强对保险创新产品的监管，从资金泉源对风险进行管控。

    另外，我国市场上的险资举牌案例，也裸显露金融资本与实体经济的抵触和抵触。是资本雇佣劳动还是智力安排引领资本？从长久看，在坚持现代公司制度主流身份的条件下，还需求议论和研究公司管理的特别架构安排。(中新经纬APP)

    李永森，中国青年政治学院经济管理学院教授、金融研究所所长，主要研究方向为：资本市场理论与实践、国际金融。

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