中信证券：俄乌冲突升级，油气价格不排除大幅冲高的可能性，利好三大产业链

近期俄乌冲突升级持续推涨油价，2月24日Brent油价突破100美元/桶，创2014年9月以来新高近期海外防疫限制陆续解除，推动全球原油需求快速恢复背景下，OPEC+方面增产持续不及预期导致库存持续下降，对油价形成支撑我们认为短期油价仍需密切关注俄乌局势及其他地缘政治因素，若俄罗斯原油，天然气出口被制裁，且伊朗原油暂未回归市场，全球油气可能陷入供应危机，油气价格不排除大幅冲高的可能性我们维持2022年油价中枢将显著高于2021年的预测，看好供应偏紧的基本面格局有望支撑未来 2—3年Brent油价维持在65甚至70美元/桶以上高油价利好相关产业链业绩释放:1)直接受益于高油价的油气生产商，推荐中国石油(行情601857，诊股)(A+H)，关注新潮能源(行情600777，诊股)，潜能恒信(行情300191，诊股)，联合能源(H)，2)油气开采工程，技术服务提供商，推荐中海油服(行情601808，诊股)(A+H)，关注中曼石油(行情603619，诊股)，杰瑞股份(行情002353，诊股)，海油发展(行情600968，诊股)，海油工程(行情600583，诊股)，石化油服(行情600871，诊股)，中油工程(行情600339，诊股)，3)高油价下煤化工，天然气化工成本优势凸显，推荐煤化工龙头宝丰能源(行情600989，诊股)，华鲁恒升(行情600426，诊股)，轻烃裂解龙头卫星化学，万华化学(行情600309，诊股)，东华能源(行情002221，诊股)关注此轮油价上涨周期中充分受益于库存收益，短期业绩承压但估值具备高安全边际，中长期发展空间可观的炼化龙头企业中国石化(行情600028，诊股)(A+H)，恒力石化(行情600346，诊股)，荣盛石化(行情002493，诊股)

▍俄乌冲突加剧，国际油价突破100美元/桶，创2014年9月以来新高。

近期俄乌数次谈判均告失败，冲突持续升级2月21日俄罗斯承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国，欧盟，美国明确表态将加快公布一系列对俄制裁措施2月24日俄罗斯总统普京宣布在顿巴斯地区进行特别军事行动，俄乌冲突激化导致市场担忧欧美可能通过制裁措施限制俄罗斯原油，天然气出口，进而引发全球油气供应紧张，2月24日全球原油，天然气期货价格均大幅上涨，Brent，WTI油价单日最高分别上涨8.45%，8.23%至105.26，99.84美元/桶，Brent油价自2014年9月以来首次突破100美元/桶

▍油价短期走势仍需密切关注俄乌局势及其余地缘政治因素的演进。以太坊失守2300美元/枚，为去年7月以来首次，日内跌超10%。

据BP世界能源年鉴数据，2020年俄罗斯原油，天然气产量分别约占全球的12%，17%，是全球第三大原油，第二大天然气生产国(仅次于美国)，是欧洲最大的天然气供应国，满足欧盟国家约35%的天然气需求近期海外防疫限制陆续解除，推动全球原油需求快速恢复背景下，OPEC+方面增产持续不及预期导致库存持续下降，已显著推涨油价我们认为短期油价仍需密切关注俄乌局势及其他地缘政治因素，若俄罗斯原油，天然气出口被制裁，且伊朗原油暂未回归市场，全球油气可能陷入供应危机，油气价格不排除大幅冲高的可能性

▍全球原油账面剩余产能相对充足，但产能释放节奏或慢于预期。

据2022年2月EIA短期能源展望，预计2021年12月，2022年1月全球原油分别去库259，3万桶/天，1月全球原油需求约10064万桶/天，预计至年底增加约200万桶/天至10263万桶/天，仍处于较快恢复的周期中。

EIA预计当前全球在3个月内可释放的产能约208万桶/天，主要来自于伊朗，利比亚(32)，尼日利亚(19)等，IEA预计当前全球可在1年内释放的产能在500万桶/天以上，主要来自于沙特(200+)，伊朗(130+)，阿联酋，同时，EIA预计美国原油产量将从当前的1160万桶/天增产80万桶/天至年底约1240万桶/天。

因此我们判断若俄罗斯油气出口不受限制，全球原油从1—2年的维度考量暂不存在供应缺口，但由于通常原油供应恢复均滞后于需求恢复，因此从1—2月的维度考量，原油仍存在需求迅速恢复，供应相对紧张的可能性，即使不考虑俄乌冲突，短期油价也有较强的基本面支撑。

▍维持2022年油价中枢显著高于2021年，未来2—3年中高油价可持续的预测。。

展望2022年，若供应端未出现超预期的产能释放，需求迅速恢复，库存处于低位的状态仍将持续，我们维持2022年油价中枢将显著高于2021年(2021年Brent油价均价约70.94美元/桶)的预测，不排除短期存在超预期冲高的可能中长期来看(3—5年维度)，我们认为需求复苏并持续增长，供应端相对克制的资本开支抑制增产潜力的趋势将长期存在看好供应偏紧的基本面格局有望支撑Brent油价长期维持在65甚至70美元/桶以上

▍风险因素:

俄乌局势继续升级，俄罗斯油气出口被制裁，伊朗原油回归市场(利空)，OPEC+或美国超预期增产(利空)，需求表现低于预期(利空)。

▍投资策略:

近期俄乌冲突不断升级持续推涨油价，2月24日Brent油价突破100美元/桶，创2014年9月以来新高近期海外防疫限制陆续解除，推动全球原油需求快速恢复背景下，OPEC+方面增产持续不及预期导致库存持续下降，对油价形成支撑我们认为短期油价仍需密切关注俄乌局势及其他地缘政治因素，若俄罗斯原油，天然气出口被制裁，且伊朗原油暂未回归市场，全球油气可能陷入供应危机，油气价格不排除大幅冲高的可能性我们维持2022年油价中枢将显著高于2021年的预测，看好供应偏紧的基本面格局有望支撑未来 2—3年Brent油价维持在65甚至70美元/桶以上

1)直接受益于高油价的油气生产商，推荐中国石油(A+H)，关注新潮能源，潜能恒信，联合能源(H)，

2)油气开采工程，技术服务提供商，推荐中海油服(A+H)，关注中曼石油，杰瑞股份，海油发展，海油工程，石化油服，中油工程，

3)高油价下煤化工，天然气化工成本优势凸显，推荐煤化工龙头宝丰能源，华鲁恒升，轻烃裂解龙头卫星化学，万华化学，东华能源关注此轮油价上涨周期中充分受益于库存收益，短期业绩承压但估值具备高安全边际，中长期成长性可观的炼化龙头企业中国石化(A+H)，恒力石化，荣盛石化

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