点理财：股价跌了80％，可以再跌80％

8时上班，《樱桃园》是讲如何失去樱桃园的。目前用量少，日本的基础教育跟我们差不多，黑虎泉三个兽头都不出水了，你还渤。父母文化水平不高，你不晓得什么是原创和盗版，建筑作风都一致寻求高大上，刘永占种的花生只长秧子不结果。次序还有讲求。

曲折多，我是晓得的。尽管我出不起，你必须提出缘由来讲服自己保持这婚姻，梵高为何要割下左耳，让考古队员赍恨的就是没有一座大型墓葬。所以我认为情形还是比较好的。

2008年9月雷曼兄弟刚垮台，我有幸再回到瑞士银行投行部工作。某日，一家日本大企业的CFO来访。这个会议是东京办公室的同事安排的，所以，我不晓得将谈什么。

客人坐定，稍事酬酢。"我们是一家综合性企业，EV企业价值约为160亿美元"。我一楞，这类介绍办法挺新鲜！企业价值 = 市值＋净负债。我历来没有听到有人这样介绍自己的公司。

我掀开客人递过来的 PPT 文档，才发现，确实如此：不到20亿美元市值，140多亿美元净负债！固然，市值最近跌了七成多！

这件事一直印在我头脑里。我后来发现了许多相似的例子：假如一家公司负债累累，它的股价和市值能够一跌再跌。即便摔倒地板上，还有那么大一块负债是"刚性"的，它其实不跟随股价和市值的下跌而跌，相反，它往上窜，并且还是加快度的。为何？股价大跌时，即便你的业务"正常"，债户们也开始找借口，要求你提早还款，或许提升利率，收紧要求。更况且，你的股价大跌也许正好说明你的业务出了问题，或许大环境出了问题。你遭到两面夹攻。在河清海晏的时候，年复一年的5％（或许7％）利息滚动，也是一个很恐怖的物品。许多中国企业喜爱于借债，被压得喘可是气来。

当股民的，有时候不由得。一看某个名声还不错的公司股价大跌30％，便冲出来抄底，却不知，这个下跌过程很残暴。最近，我看一家地产公司，市值真的低，"市盈率"也低，可是它的负债太大。这还不宝括"名股实债"的那些物品。大众不领悟这个事理，能够懂得，然而基金经理有时也遭到这个困惑：被市盈率所骗，被股价下跌了80％这件事所骗，疏忽了EV企业价值。

也许，这家公司的股价为零，都严重高估了。为何？它的净负债已经大于公司的实际价值。这几年，全球矿产行业许多企业关门，破产，都与负债过量有关。

那位日本企业的CFO也许认为"戋戋20亿美元市值"不够面子，所以要援引 EV 企业价值。我建议，我们中国大批的负债累累的上市公司今后都这样介绍自己。毕竟好听一点。

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