博时基金王红欣：牛市处于第一阶段向第二阶段过渡

　　沪指站上4000点后，开始大幅震荡，后市何去何从?博时基金指数投资部总经理王红欣接受专访时表示，目前牛市处于第一阶段向第二阶段过渡阶段，二季度会出现向下的调整，但向上空间还很大，不看好小盘股和创业板，金融股中保险股性价比最好，值得长期持有。

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　　牛市处于第一阶段向第二阶段过渡

　　对于目前牛市，王红欣指出，现在的牛市有四个因素：第一，改革预期。随着改革的一步步落实，经济会企稳，新的板块、转型的企业以及国企改革的企业价值会逐渐体现出来。第二，从流动性角度，国内股票市场的参与度还普遍偏低。散户现在逐渐开始进入市场，大的机构、保险公司等进入市场的力度还不够。从这一角度，本轮行情持续力度会很大。第三，估值角度，中国股市过去几年一直很便宜，现在估值应经不能说便宜了，但还处在一个健康的区间，并没有进入到一个泡沫化的阶段。第四，从政策层面也是正本清源，国家一系列的配套措施都是继续推动经济转型，继续推动货币宽松。股票市场健康发展对实体经济的推动作用，是中国经济的转型需要。这些对于资本市场都是很重要的长期信心。从牛市发展历程的角度，王红欣称，“我认为现在市场是从第一个阶段向第二个阶段过渡的区间。”

　　保险股性价比最好 值得长期持有

　　王红欣有着20多年的国际投资和基金管理经验，在他看来中国股市一个很强的特征是政策市，价值投资在中国是阶段性的。

　　具体板块角度讲的话，王红欣首先对于小盘股和创业板不是特别看好。他说，“长期来讲小盘股和创业板代表中国新经济的活力，一些创新型的企业是中国经济需要的。但不是所有创业板都会成为行业领军企业，这里面有淘汰的过程。而且现在创业板整体估值也偏高，风险大幅加大，已经进入牛市第三阶段，创业板、中小板到年底不一定能跑赢大盘。”

　　大盘股方面，金融板块，在这个阶段不是特别看好银行，更看好保险和券商。王红欣认为银行是风险厌恶型的，不能承担中国经济的转型需要。保险在所有金融板块里面是资产最优质的，长期的低成本保费可以做综合性的投资业务，也可以做综合性的保险业务，性价比最好的，值得长期持有的。而券商的波动率比较高，需要需找买入时点。

　　量化策略在牛市和震荡市优势更加明显

　　对于量化策略，王红欣指出在牛市或者振荡市优势更加明显，是跑赢大盘的。其管理的博时裕富沪深300指数证券投资基金管理规模120亿左右，是国内最大的指数增强基金，2014年总收益57.77%，超额收益9.05%，名列所有指数增强基金业绩第一名，今年年初到现在收益率已经达28%。其管理的社保402组合管理规模近90亿，2014年总收益54.73%，名列社保所有委外账户前茅。

　　在他看来，主观策略一般仓位都偏低，个股选择上有一定随机性，可能会错过很好的板块或个股，因为一个基本面的研究员一个人最多覆盖10只、20只的股票，一个公司覆盖2、300百只股票，但中国股票市场有2600多家公司，就会错失好多机会。量化策略的优势能够对市场2600多家公司全方位覆盖，及时的根据市场信息、根据基本面进行跟踪，在牛市里面这种优势更容易体现出来。即使在震荡市里面，也能够跑赢市场10%左右，这等于有了10%的安全垫。

　　投资首要任务是风险控制

　　王红欣曾主管阿凯迪恩的新兴市场投资，管理规模120亿美元，其中的公募基金(代码：AEMGX)在全球新兴市场基金类获2000-2009十年总收益第一名。作为这样一位长跑冠军，他认为投资的首要任务是风险控制，风险控制做好了，能力就能有效的发挥，长期讲，更有可能胜出。亏50%需要赚100%才能赚回来，后面要承担更高的风险。

　　第二个，市场机会来的时候要充分参与。要坚持自己的投资策略，不要轻易的受主观情绪的变动干扰对市场的判断。这是一个定力的考验。

　　第三个，投资能力的提升。从思想的深度、对宏观经济和政策的把握这方面的能力综合提升。

　　新股指期货将使得市场估值更加合理

　　16日上证50股指期货和中证500股指期货挂牌，在王红欣看来，这个时候推出新的股指期货是很及时的。对机构投资者而言，多了一个配置的避险工具。另外一点，单边市场容易造成估值的不合理。现在创业板和中小盘股票只能做多，不能做空，而且那么多散户冲进来，没有反向力去平抑这种投机性的冲动，这种情况造成了中小盘、创业板的飙升。新的股指期货出来之后，至少机构、对冲基金看到这种估值的极端以后，不一定短期内，至少在历史的大的过程中产生均值的回归，产生对冲、反向操作的这种需求，使得市场估值更加合理。

　　王红欣简介：

　　博时基金指数投资部总经理，博时裕富沪深300指数证券投资基金(代码：050002)基金经理，博时标普500交易型开放式指数证券投资基金(代码：513500)及连接基金基金经理，社保402组合基金经理。有20多年的国际投资和基金管理经验，曾主管阿凯迪恩的新兴市场投资，管理规模120亿美元，其中的公募基金(代码：AEMGX)在全球新兴市场基金类获2000-2009十年总收益第一名。于 2012年加入总部设在深圳的博时资产管理有限公司，先后任ETF及量化投资组投资总监，指数投资部总经理，管理12个基金产品，总规模200多亿，是国内最大的量化投资团队和量化管理规模。

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