上证50期指升势或难以为继

8月15讯：上证50期指升势或难以为继

信贷数据显著走弱

上周，在大市值种类拉升带动下，上证50期指及沪深300期指延续升势，接最近几年内高点。受“二八分化”影响，中证500期指走势偏弱，跷跷板效应显著。

金融数据整体走弱

上周五盘后，中国央行发布了7月货币信贷数据，新增信贷、社融、M2整体回调并远低于预期。其中，7月新增人民币贷款4636亿元，预期8500亿元;社融规模4879亿元，预期1万亿元;M2增10.2%，预期11.0%。

从贷款的组成来看，新增贷款中以住户中长久贷款，即房贷为主。表示企业投资意愿低迷，杠杆进一步转移至住户端，且持续依附于房地产市场。可是，如今地产限购政策已经过一线城市扩大至部分二线城市，7月房地产开发投资、商品房销售面积及销售额的同比增速均已连续第三个月放缓。将来地产对经济的托底用处或进一步削弱。另外，7月全国财务支出同比增速从6月的19.9%下滑至0.3%，收入增速保持低迷。所以，后期依附基建对经济增长的奉献也遭到疑惑。从对市场的预期引导方面来看，因为地产、基建方面展望欠安，我们以为市场对后期经济走弱的担心或进一步增加。

短时间央行宽松几率仍低

在经济回调预期增加的情形下，市场对央行货币宽松的预期常常增加。可是，短时间宽松预期是不是能够落地值得斟酌。如今经济增长动力缺乏，依然是构造性问题，新增长点的产生贯穿于全部构造性改革的一直。从这几年国内及世界经历来看，纯真的放水关于传统增长托底的动力在下降，同时关于新经济的产生并没有好处。尽管7月宏观数据体现平平，但也未到显著恶化的水平。经济增长的惯性或预示起码在三季度数据仍将坚持弱势稳固。所以，我们以为如今阶段央行采用行动几率偏低。

央行二季度货币政策报告中删除过谨防产生区域性风险的提法。在上周末央行首席经济学家马骏对国际货币基金组织(IMF)报告的点评中，亦提到要通过去“僵尸企业”等方法下降杠杆存量，另外还要从强化国企和地方政府的预算束缚等角度控制债务流量。联合近期有关部委关于年末前往除多余产能目的一再发声，我们以为为了进一推进供应侧改革，加速淘汰僵尸企业，后期一些市场化的违约及破产案例将进一步增多，这关于市场风险偏好或有必定打击。

对后期行情意见偏谨严

技术面来看，在临最近几年内高点地位附近，近期大市值种类的强势反弹，表示主力希望在关键压力位前拉抬指数，以构成冲破之势，提振市场信念。可是，在如今监管趋严和加杠杆受限的情形下，大市值种类连续走升所依附的资金面趋紧。在场内资金存量博弈的情形下，势势必进一步构成二八分化的跷跷板效应。若赚指数不赚钱的情形持续，投资者的投资热情将遭到影响，且指数反弹后回调的空间亦在打开。

从基本面来看，7月宏观及金融数据发布，市场对后期增长形势的担心在增加。我们以为，经济短时间并没有失速风险，央行采用宽松的时点或晚于市场预期。所以，在相比较高位我们其实不看好上证50指数反弹的空间，市场更也许遭到经济预期走弱、监管趋严、违约增多等利空影响而出现回调。在下方空间上，我们以为，纯真从预期角度其实不能够构成很大的下行压力，需求后期催化剂的陆续出现使市场进一步体现利空影响。(作者单位：国泰君安期货)

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