期权在海外基金中的运用

在海外，基金公司应用期权交易的目的主要有以下五个方面：一是风险的管理，利用期权特有性质来控制现货组合市场风险、流动性风险等；二是收入的增加，卖出期权将获得权利金，也就能够增加现金流，相比较增加组合收益；三是资产的配置，期权能够作为资产标的，从而帮助公司管理资产组合投资目的；四是方向性投契，利用本身对市场的分析，择时进行期权投契交易；五是创新产品设计，利用期权设计基金专户产品、券商资管产品、银行理财产品等绝对收益产品和构造性产品。

在海外众多基金中，应用期权较多的基金为指数基金、主动基金。例如战略指数，CBOE机构如今已公布多只期权有关战略指数。Coveredcall战略指数ETF数目较多，但单只基金规模有限，主要作为创新产品出现。另外，还有保护性看跌期权Protectiveput战略指数和现金（短时间债券）+卖看跌期权PutWriteIndex等战略指数产品。主动基金方面，应用的战略主要通过积极卖出适合的期权增加收入，主如果卖出看涨期权，少部分卖出看跌期权和择机买入看跌期权，在预期市场下跌时对现货资产进行保护。

如今CBOE期权战略指数主要应用的战略归结以下；

1.CBOES&P500BuyWriteIndex—BXM

主要战略是持有标普500现货，和卖出一手标普指数平值看涨期权来减缓标普500现货下跌，但也同时削减了交易的正向收益。

2.CBOES&P5002%OTMBuyWriteIndex—BXY

主要战略是持有标普500现货，同时再卖出行权价钱为102%标普指数的虚值看涨期权。此战略对比BXM，它的风险缓冲成效较差，然而相比较的，正向收益的交易损失也会削减。

3.CBOES&P500PutWriteIndex—PUT

主要战略是在货币市场上持有资产，例如短时间无息国库券，同时卖出N手的平值标普指数看跌期权。N的数目普通会小于总额的5%，免得形成到期时也许出现的大幅损失情况。此战略对比BXM，风险的缓冲成效更显著，然而潜在的收益损失将会更多。

4.CBOES&P50095-110CollarIndex—CLL

主要战略是持有标普500现货，同时买入一手行权价钱为95%标普指数的虚值看跌期权和卖出一手行权价钱为110%标普指数的虚值看涨期权。此战略比PUT风险缓冲成效更显著，然而潜在收益损失也比PUT更高。

从下图中战略指数收益风险统计来看，战略指数因为风险遭到控制，动摇率对比SPX指数显著要小。从收益角度来看，除过CLL战略指数，其他战略指数的收益较SPX要高。依据CBOE交易所期权战略指数的滚动收益散布数据报告，完成收益的几率大于损失的几率，而且一切战略的收益报答率集中在0至10%之间，损失大于10%的情形只占整体的6%以下。由此可见，战略指数是较为有用的组合投资战略，而且利用期权去对冲必定风险的方法是可行的。

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