马化腾的用户、马云的女人能支撑美图成中国TOP10吗?

日前，创业8年的美图正式向港交所提交IPO请求，业界谣传此次美图拟募资10亿美金，估值或将达50亿美元，将成为今年仅次于Line的全球第二大技术类IPO，也将成为港股中仅次于腾讯的第二大互联网公司。假如依照50亿美金的估值来算，美图上市以后也将成为中国仅次于BAT、京东、网易、携程、微博、唯品会、58以后最大的互联网上市公司，与优酷土豆和新浪网一个量级，位居TOP10。

但是，一些媒体指出，美图前三年比年损失，损失额高达63亿元，《华尔街日报》更是由此指出美图公司估值50亿美元“太虚高”。美图这家以“美”为本的公司想要成为中国互联网TOP10，仿佛有些让人难以置信。在我看来美图能完成这一点，核心在于其拥有两点：马化腾的用户、马云的女人。

美图是亏了，但只有11.38亿元

互联网公司因商业形式特别性，损失上市已经是家常便饭。京东十多年不盈利仍然得以成功上市，市值一度超出500亿美金，明星企业特斯拉在2010年6月上市前一个季度损失额高达2950万美元，在IPO以后通过召募的资金迅速扩大，现已成电动车俊彦。所以，损失与否其实不难权衡一家公司的估值，假如损失能换来连续、久远发展，且盈利日期能被预感，损失反而能够证实企业的价值和潜力。

所以，损失与否不是我们权衡美图价值的依据。且其实际损失并没有媒体报道的那么夸大。其招股书显示，假如不考虑可转换可赎回优先股公允价值损失，媒体自营业以来的8年中，只损失了11.38亿，换算成美元，也许只有1.7亿。“可转换优先股公允价值更改”是指前期各轮投资股东将会兑现的报答收益，这只是依照港交所请求的国际管帐原则（IFRS）的管帐处置，上市前估值越高，这部分“损失”越高，上市以后的第一个财年，这部分损失将会消失，假如依照美国管帐原则（US GAAP），美图就没有这部分损失。所以，美图每年平均损践约为4亿元，在10亿用户规模、且大力投资硬件的互联网公司中，实属正常水平。参考系是Uber，其在过去半年时间损失额就高达12.7亿美元。

且有关于京东、特斯拉而言，美图盈利预期更明了。京东上市至今仍然未完成规模盈利，特斯拉在长久盈利以后又迎来连续13个季度损失。一家投行机构依据美图如今营收猜测，美图有希望在2017年规模盈利，2018年完成净利润16.7亿(约2.6亿美元)。京东、特斯拉和Uber需求在物流仓储、汽车和能源研发、司机补助上大规模投入，美图在手机以后，并没有连续的大规模投资需求，且有很简单变现的业务特征，其在可见的将来盈利其实不难。

马化腾的用户、马云的女人

以为美图估值虚高的媒体对其业务存在误读，以《华尔街日报》为例，其以为美图用户基数也许远低于5亿，缘由是旗下大批App有所重叠，这绝对是误读，缘由是招股书中发布的11亿，实际上是排重后的数据，指的是笼罩的独自设备数，也就是说假如你的iPhone里，有美图秀秀、美颜相机、美拍，或许美图全套的23个App，那么也只记载1台设备，所以11亿是特别实打实的数据，假如没排重数据会更宏大。《华尔街日报》报道中，还说因为美图旗下App是工具，很简单被腾讯等替换，还有，工具很难盈利，美图主要收入是靠手机销售。在笔者看来，这些逻辑也是错误的。

第一，美图的线路跟腾讯很像，即“马化腾的用户”。

中国最著名的三家互联网公司是BAT。百度是流量驱动、阿里是商家驱动，腾讯则是用户驱。腾讯从QQ动身，陆续树立起一致且稳固的用户ID系统，进而在其社交帝国中陆续加载更多服务，好比游戏业务、门户业务这两只今天的现金牛，还有核心产品微信，均是基于已有效户衍伸而来。今天腾讯已占领互联网半边天，市值超出阿里巴巴成为中国第一科技公司，目前其还在将其用户能力“外输”，帮助点评、滴滴、京东等构成优势。除过延展业务以外，腾讯还环绕用户摸索出包含会员、游戏、广告、支付在内的诸多变现形式。

美图起初起家业务是美图秀秀这款工具，工具没有社交或内容型业务更具粘性是事实，用户用完即走，且正如《华尔街日报》所言，可替换性强。但是，美图模拟腾讯的线路，已基于美图秀秀的用户延展出大批新业务，既有美颜相机、潮自拍等工具矩阵，也有美拍这一联合社区和视频内容的平台，且美拍MAU已达到1.41亿，超出美图秀秀的1.03亿和美颜相机的1.13亿，还有美图手机为主的智能硬件业务，所以，说美图是一家工具公司其实禁绝确，且假如真能随便马虎替换，腾讯早行动了。

在变现上，美图相同是参考腾讯，其基于用户摸索不一样商业形式，前期主如果广告，目前则依附手机，且这只是临时的。一方面，美图*小米一样，卖手机是为了获得和绑缚用户，小米在达到1亿MIUI用户以后就开始通过游戏、广告、周边硬件等方法创收，美图手机能够也必定会走这条路；另外一方面，在线广告和手机销售以后，美图还有许多变现形式没有启动或发力，直播道具、社区电商、手机游戏、精准广告等。

不能够不说，有关于腾讯“社交绑用户”来讲，美图对用户的绑缚能力衰一些，但美图抓住了用户爱漂亮这一痛点，并已形制品牌，而美图手机、美拍社区的绑缚能力很强，美图用户粘性已成，从数据就能够看出。美图的4.46亿MAU在中国仅次于手机QQ、微信和猎豹，超出微博、UC、百度等巨头，UC刚提出年末完成MAU 5亿的目的，美图也许会更早完成。

而且得以与较好的国际化过程，美图用户还有很大增长空间。跟随中国互联网市场人口红利消失，互联网巨头获得用户增永日趋艰苦，它们通过国际化去海外寻增长，包含BAT等巨头均已开始将国际化当作重点，工具没有文化特征，不需求依附太多当地资源，不像O2O、电商一样重运营，借助于AppStore和GooglePlay的全球分发能力，成为最简单国际化的产品类型，美图的国际化成就体现很好，截至2016年6月30日，其拥有超出3.7亿海外用户，国际化水平超出UC、WeChat。美图还将增强国际化，有关于聚焦国内市场的巨头而言其用户还有更大的增长空间，且这能帮助美图手机等智能硬件业务打开海外销路，小米、华为等硬件巨头也在增强海外拓展。

宏大、活跃且还在迅速增长的用户是美图的基础，且这些用户中还有许多是女性用户。

第二，美图的女性用户占多数，即“马云的女人”。

女人的钱更好赚，女性用户每天都在为阿里巴巴奉献源源陆续的金钱，唯品会、聚美优品等做女性用户的公司相同体现不俗。美图曾发布其女性用户比例为70[[%]]，且超出60[[%]]为90后，这些年轻爱漂亮的女性用户拥有壮大的消费动力和实力，这让它有关于墨迹、UC、猎豹等工具更简单变现。

美图招股书表示“我们筹划利用我们先进的技术及大数据分析能力进一步优化我们的广告基础设施并提供更整体及富有制造性的广告处理方案。”，除过面向女性用户提供广告服务以外，还可面向她们推出相似于时髦电商、美妆电商、智能硬件、个性资讯等服务，进而获得价值。

美图进入中国互联网公司TOP10成也许率事件

美图50亿美元究竟是否虚高？依照4.46亿MAU来算，每个月活跃用户值11美元，在行业算正常水平，今年最大IPO案LINE，MAU仅为2.18亿，市值却高达87亿美元，这样看拥有4.46亿MAU，仅次于腾讯、微博的美图估值50亿美金其实不算贵。且工具矩阵衍伸出来的新业务每项都可单独估值，以美拍为例，其在直播中属于第一阵营，这是中国眼下的“风口”，斗鱼直播日前完成15亿元C轮融资估值超出10亿美元，它没有美拍用户多，且局限于游戏而美拍是综合直播。还有，陌陌第二季度财报显示，做了三个季度的直播营收为5790万美元，占比已达到58[[%]]，这助推其市值冲破33亿美元。微博在逃注目频与直播以后，市值初次冲破100亿美元。聚焦短视频+直播且处于第一阵营的美拍值多少钱？

将智能硬件业务单独估值也会非常可观，销量与美图手机均为百万级的锤子手机便有近5亿美金，但美图手机市场定位更加明了，市场前景更好，竞争压力更低，还能与美图互联网业务协作，估值势必超出5亿美金，或在10亿美金级。除过硬件、美拍（直播+视频）和工具以外，美图将来还可延展到更具钱景的社区电商等领域，且正在加速海外脚步，这样算美图估值50亿一点都不虚高了。

综上所述，美图公司以超出50亿美金的市值进入中国互联网TOP10，仿佛已无悬念，这家工具起家，且聚焦于“美”这一单点需求上的产品能有今天，确实值得沉思。

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