（独家、深度详解FCA框架下的外汇券商交易制度与FCA大小牌照之分

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蓉城分析师

文：汇眼的小同伴们

交易者在查询一家英国券商是不是是规范FCA持牌券商的时候普通会以券商是不是“Able to hold and control clients' money”为辨别标准，但其实英国FCA关于交易商的规定特别复杂，好比关于交易商是不是允许做市、是不是允许展开投资询问业务等等，今天我们来带大家了解一下FCA框架下的外汇券商交易制度与FCA大小派司之间的分别。

监管系统介绍

合法经营一家运营在欧洲的交易商所触及的监管活动要在“欧洲金融工具市场指令”——MiFID之下，欧洲EEA经济区的各国在MiFID的总框架内再规定本国的监管细则，在英国注册的交易商意味着要同时相符MiFID与FCA的有关政策与束缚。

有图有本相，我们来详细分析一家英国规范交易商的监管细则。

打开我们熟悉的FCA监管页面，其中Permission（红色框内）的展开菜单就是这家公司能够提供的金融服务的细则。

一家规范监管的FCA交易商（Broker）所显示的Permission细则包括：

·Advising on investments (except on Pension Transfers and Pension Opt Outs)——投资询问业务

·Agreeing to carry on a regulated activity（必有）—— 受监管的展开业务

·Arranging (bringing about) deals in investments（必有）—— 受监管的掮客业务

·Arranging safeguarding and administration of assets（必有）—— 安排资产的保护与管理

·Causing dematerialised instructions to be sent —— 产生电子下单指令并发送

·Dealing in investments as agent（必有）—— 交易掮客业务

·Dealing in investments as principal（必有）—— 交易主体业务

·Making arrangements with a view to transactions in investments（必有）—— 投资交易的安排

·Managing investments —— 投资管理业务

·Safeguarding and administration of assets (without arranging) —— 资产的管理与保护

·Sending dematerialised instructions —— 发送电子下单指令

（必有）指的是作为外汇券商必续取得的金融服务允许内容

普通来讲在Premission中，FCA从三位纬度规定金融允许的内容：

ØCustomer Type —— 客户范围

ØInvestment Type —— 投资标的

ØLimitation—— 限制与规定

交易主体业务

上述的数个允许中Dealing in investments as principal—— 交易主体业务是我们今天要讲的重点。

我们晓得外汇交易商普通来讲是作为客户交易的掮客方（Broker）撮合客户交易，除非交易商自己也是做市商，否则不应当是客户交易的主体，然而为何纯STP交易商也必定会有做客户交易主体的这一条呢？

缘由是外汇现货交易（Spot FX）差价合约交易（CFD）属于场外市场交易，任何FCA监管的交易所（Exchange）都不提供外汇与差价合约的交易，没有一家场内交易的市场能够让客户通过掮客商在其中进行OTC产品的交易。为了处理这个问题，每个提供OTC金融产品的欧洲掮客商都需求取得“交易主体业务”的允许。

让我们举个纯STP交易商形式下的例子：

1.客户小张通过券商A做多1手欧美外会合约

2.券商A缘由是自己的客户小张买了1手欧美，所以自己作为主体做空1手欧美

3.与此同时，券商A去市场上寻觅流动性提供方B做多一手欧美外会合约

在这个情形下，STP交易商尽管一开始作为小张这笔交易的交易主体，然而立刻就在市场上进行了同方向的操作，配套了客户的交易，交易商的利润来自于小张的交易点差与从流动性提供方B那拿到的更低点差的差异。

所以在FCA的监管页面下，纯STP交易商被界说为 Matched principal broker （配套主体交易商）显示在Limitation中。

那么在交易商作为做市商的情形下，交易商自己就是作为交易的主体参加票据的撮合，其实就是将上述例子的第三步中的流动性提供方变为了自己，那么在Dealing in investments as principal里面就没有这个Matched principal broker一说了，而是显示为Rightsto or interests in (both)

做市商派司又被称为FCA大派司，缘由是要拿公司本身的资金头寸来与客户对冲而完成交易，所以FCA请求的保障金要比纯STP交易商高5倍，同时做市商Permission的请求也更困难，缘由是拥有做市商派司常常意味着更壮大的资金实力和财务风险控能力。

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