网贷资产端大数据图解分析

14年以来，网贷行业经历了高速发展的3年，贷款余额从300亿元增长到超过8000亿元。相较于其他金融市场，网贷似乎显得十分独立，其内生增长几乎无视其他市场的波动，迅猛且坚定。就算宏观经济不景气也不能消减行业的锐气，2016年的增长幅度依然保持在3位数。

回顾历史，与我们行业关系更大的是政策法规和内部结构变化，宏观环境和金融市场的变化与我们并没有很多关联。不过，一旦行业成长进入成熟期，就意味着红利和内在生长动力正在逐渐逝去，所面临的不确定性也在增加。未来，行业对于外围环境的敏感度将不断提升，作为金融体系的一员，其内在的顺周期性将开始体现。

这里以图文形式展示与行业资产端发展相关的数据供大家参考。

消费金融

824监管办法之后红极一时、被给予厚望的消费金融到底前景如何?

我国居民消费贷款分为短期和中长期消费贷款，前者期限为1年以下，与居民日常消费相关;而至于中长期贷款，基本可以认作是我们亲爱的房贷。2015年下半年起，楼市火爆，居民中长期消费信贷高速增长从15%上涨到去年底的35%，同期短期消费贷款增速从26%下滑到20%。

13年与15、16年的两轮地产周期对短期消费挤出明显

回顾上一轮地产周期(13年)，短期、中长期消费信贷增长同业也出现背离，由于房地产挤出效应的深远，消费信贷增速经历了长达两年的下行。沉重的房贷和租金的上涨都会消耗居民的消费动力，短期消费贷款的增长自然呈现放缓的趋势。

2016年居民负债结构进一步扭曲，中长期贷款(房贷)占比超过6成

同时，经济不景气叠加租金上涨，使个体私营企业受挫，在干实业不如炒地产的大环境下，16年我国居民短期经营性贷款首次出现负增长。而这些私营户的借款、老百姓平时的消费贷款便是消费金融所面向的市场，市场空间仍大，但不能盲目乐观。有意思的是，在2016年末网贷行业将消费金融视为新的乐土，而进入2017年对于P2P能不能玩转消费金融的质疑声似乎多了起来。

票 据

实体经济下行的同时，作为常用融资手段之一，企业票据融资规模的增速从15年下半年开始下行。且企业票据融资具有明显的周期性(上图)，三个小周期与地产周期有关，基本都领先于地产销售大约半年。目前，企业开票融资出现明显的回落，2017年票据市场可能承压。

上述企业票据融资计入银行表内贷款。票据业务还有很大一部分来源于表外，即银行承兑业务。未贴现票据的增量与工业景气程度相关，在实体经济下行的过程中，票据贴现增加，导致银行承兑汇票从表外向表内转化，未贴现票据出现大幅下滑。不过，近期PPI的回升和基建领域的扩张似乎使一些上游、中游回了口血，1月新增未贴现票据创了历史新高。

总的来看，票据市场规模增长处于下行，而票交所的成立以及电子票的普及也会对场外交易市场造成冲击。未来，标准化、高透明度的场内交易可能才是票据交易的发展趋势，掮客与空转的现象将会减少，而票据中介和互联网平台的生存空间将被压缩。

融资租赁

去年末，我国融资租赁贷款国模超过1.5万亿元，在经济下行过程中行业贷款规模依然保持在25%以上，十分稳定。就成长性而言，我国融资租赁发展其实还是处于摸索阶段，与发达国家差距较大，有业务同质化、类银行化(售后回租、银行通道业务较多)，运营管理差和融资通道单一的劣势。但5%左右的渗透率远低于发达国家水平，在加上我国本来就是个固定资产投资大国，未来发展空间不错。随着国内资产证券化的发展以及劣质玩家的出清，融资租赁行业还是前途光明的。但可惜的是， 824的限额令让融资租赁与P2P渐行渐远。

供应链金融

供应链金融主要包括应收账款、预收帐、存货融资三种模式，网贷领域中应收账款融资模式较为普遍。由于核心企业的存在，供应链一度是行业中最优质的资产端之一。与融资租赁一样，大额的特点使其被限额令挡在门外，不过目前还有不少平台在运营两个资产端。

供应链金融是个宽泛的概念，目前并没直接的数据用来观测，但间接观测其潜在需求的数据还是有的。

去年开始，受益于供给侧改革，工业品价格上行，企业经营效益改善，进入补库周期，上图可以看到库存回升相当迅速。价格上行也使企业需求增加，工业企业应收账款增速在去年摆脱长达5年的下行趋势，开始缓慢增长，库存和应收账的增速提升意味着未来供应链金融需求的增加。而工业品价格的上涨也会弱化相关产业链上的风险，企业评级上升，银行、保理公司参与其中的积极性也会提高。不过对于P2P而言还是一个问题，限额。

农村金融

中央一号文件锁定农业供给侧改革(涨价去库存)，农村金融加速?我国农业不发达，生产效率低，农业发展理应需要大量的设备和人力资本投入，意味着农业的潜在融资需求很高。而事实上农村金融有点像个伪命题，中央一号文已经连续13年针对三农，但实效都不高。

传统金融机构对于农业的信贷支持逐步减弱

一是农业本来风险较高、初期投入高，一般金融机构不是特别敢碰;第二就是城镇化过程中，农村老百姓情愿去城里打工也不愿种地，从业的人少了需求也就少了。三是，农村市场化较低，偏重于熟人间借贷，对于传统机构提供的融资服务不感冒。银行涉农业务更多的是政治需要，真心诚意做的估计不多，因为涉农贷款成本高，其坏账也是比商贷高出不少。所以对于农村金融来说，要有质的飞跃相对困难。当然，我们行业里还是有如新希望这种农林牧渔的龙头公司，其在产业链上属于绝对核心企业，上下游资源丰富且是行业老司机，涉农项目相对靠谱。至于一些平台的涉农信用贷款……

车抵贷

车抵贷不是汽车金融，本质上是抵押类贷款，额度较高，一般用于短期资金周转、个体户经营啥的，需求相对稳定，但业务开展还是比较狭窄。虽然车抵贷是行业未来为数不多的优质资产，但优质资产的背后也存在道德风险的攀升。据笔者了解，某排名靠前车贷平台分公司的业务员存在有车就放贷的情况，对贷款人其他资质不做审核，一旦违约，就回收车辆。车抵贷的确有回收率高的特点，贷前放放鸽子一般无碍，但是如果碰到尾部风险，比如集团骗贷那就……

总的来看，低利率环境下行业的“资产荒”在2017年还会延续，融资租赁和供应链金融这两个大额优质资产的陆续退出也意味着行业的资产端将逐步同质化，竞争也会越发激烈，平台运营成本也会提升。近期，大家可能应该发现银行理财和余额宝都加息了，但一些平台反而在节后降息了，其实升息和降息都可能是平台压力的体现。

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