易明药业历时9个月火速IPO:投资方3年获7倍回报让PE同行惊掉下巴

日前，西藏药企易明药业的“火速过会”引发了市场关注。在如今A股IPO大拥堵的情形下，这家2016年2月才报送申报材料的公司，在10月底就拿到了首发批文，用时不到9个月。而今年报材料的公司，对过会的时间预期通常在2年左右，最乐观的估量也要1年半时间，9个月的时间使人难以置信。

市场广泛猜想，这跟证监会今年9月公布的资本市场"扶贫"看法有关。这份名为《中国证监会关于施展资本市场用处服务国家脱贫攻坚战略的看法》的文件指出，证监会将“对贫苦地区企业初次公布发行股票、新三板挂牌、发行债券、并购重组等开拓绿色通道”。易明药业也许就沾恩于此。

而一同沾恩的，还有易明药业的Pre-IPO融资的投资方们。在这个Pre-IPO投资几乎被IPO堰塞湖抹杀的时期，它们的这笔投资却兼具“短周期”与“高报答”。这庞大的反差，也许要让PE同行们下巴掉地上。

两次融资9000万元估值一月内翻倍

2014年3月，易明药业在进行股改之前，分两次引入了三家外部投资机构。在两次融资几乎同时完成，但估值相差了近两倍。

第一轮：华金天马向易明注资1000万元，占股5.43%，投后估值1.84亿元。

第二轮：华金天马、嘉泽创投、天星海容分别向易明有限投资4,000.00万元、2,000.00万元和2,000.00万元，分别占股12.54%、6.26%、6.26%，投后估值3.2亿元。

第二轮融资基于2014年猜测净利润4,000.00万元，按8倍市盈率进行估值。事实证实，这一猜测过于乐观，2014年易明药业的实际净利润仅为3380余万元。

两轮融资结束后，易明药业在2014年顺利完成股改，但向证监会报送IPO申报材料却拖到了2016年2月，速度不算快。

虽然第二轮的投资方接纳的估值水平比第一轮高很多，猜测净利润太高，而且报材料的节拍有点拖沓，但以后易明药业上市过程之顺利，让这些细节都可有可无了。

投资方三年获7倍报答

2016年上半年，易明药业营业收入1.99亿元，净利润2458万元;2015年，易明药业营业收入3.47亿元，净利润5003万元;2015年，易明药业营业收入2.91亿元，净利润3386万元。能够看到，最近几年易明药业每年的销售增长在15%以上。缘由是销售费用和管理费用的扩大，2016年上半年净利润有所紧缩，可是全年完成5000万元左右的净利润应当问题不大。

如今A股医药制作板块的动态平均市盈率约为40倍，中位数50倍。比较A股如今的情况，易明药业上市后的市值当在20亿元以上。考虑到如今A股壳价值就数十亿远，易明药业的市值只会更高。相应的华金天马、嘉泽创投、天星海容三家机构有希望取得7倍报答。考虑到上市速度如此快速，它们这笔投资的内部收益率无疑将特别使人满意。

因为医疗健康行业在宏观经济下行周期突出的坚硬体现，医药企业也愈来愈受资本喜爱。今年早些时候拿到证监会首发批文的步长制药，曾被数十家PE机构争抢，2010年前落先行的屡次融资中，估值曾超出15倍市盈率。

可是，易明药业与步长制药这样的“巨头”对比体量要小得多，产品构造也更为单一，也许会组成将来的成绩风险。易明药业最主要的一款产品是实用于冠芥蒂等心脑血管疾病的瓜蒌皮打针液，奉献了总收入的一半以上，毛利占比超出了70%。而作为一种帮助用药，瓜蒌皮打针液的市场也遭到政府部门控制“帮助用药”的有关政策的影响。

另外还有媒体质疑，这样一款对易明药业相当重要的药品，易明药业却其实不掌控最核心的生产批文，而是采用与上海医药协作的方法。协作方法为，上海医药掌控该药品生产和销售，易明药业负责为上海医药供给原料，并取得国内部分省区的推行与对外销售资格，合同刻日至2022年12月31日。可是，投资中国网询问医药行业资深投资人士得知，这类协作形式实际上是药品的行业潜规则，当时政策限制销售公司不能够注册药品，所以只能由其他企业代为注册，合同到期确定会接着续。

证监会扶贫催生新三板概念股

实际上，易明药业不是第一个火速过会的公司，10月21日过会的西藏高争民爆股份有限公司，从报材料到过会也仅用时10个月。证监会的扶贫政策，陡然间提高了市场对来自贫苦县的企业的预期，在新三板上，与这一概念沾边的挂牌公司出现广泛大涨。

据新三板论坛统计新三板上的贫苦县企业中，采用做市的有20家企业，一个多月内，七成公司股价上涨。其中来自国家级贫苦县河南郸城县的金丹科技，股价自9月9日证监会公布扶贫看法以来已经涨了250%。如今，金丹科技正在接纳IPO辅导。

如今期待IPO审核的贫苦县企业还有湘佳牧业、新疆火把等，结果如何值得期待。

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