全球宽松政策正在吹大资产泡沫

    英国公投确认“脱欧”后，全球大类资产价钱出人意表地全线上涨，这很洪水平上遭到全球货币宽松预期的提振。但宽松周期意内涵长也许意味着资产泡沫进一步聚积，投资者需小心将来市场动摇加重的风险。

    去年末美联储宣告加息，率先启动货币政策正常化过程。当时市场曾广泛预期发达经济体货币政策将出现“大分化”，以美国和英国为代表的复苏态势优越的经济体将开始收紧货币政策，而欧洲和日本还将持续“放水”。

    但是上述预期并未成真，因为经济复苏弱于预期，加上海外市场不确定性上升，美联储上半年几回再三推延加息。在英国公投确认“脱欧”之前，市场猜测美国年内还有一到两次加息，但在公投后，市场以为美联储年内加息已经几无也许，甚至有交易员押注美联储也许会降息。

    处于“脱欧”风暴眼的英国更是没办法延续此前的政策道路。英国央行将于14日召开“脱欧”后的首劣货币政策例会，交易员估计该行也许将基准利率从0.5%下调至0.25%，成为近七年来的初次降息。评级机构标准普尔估计，英国央行将在今年末将利率下调至零，并在2017年重启量化宽松（QE）。

    与英国忽然“分别”的欧元区经济复苏前景也蒙上暗影。欧洲央行已亮相也许采用更多刺激办法，估计欧元区财务政策也将进一步宽松。

    全球主要经济体央行再度携手走上宽松老路，令已经高度富余的流动性再度扩容，全球市场因此出现股、债、商品价钱全线上涨的罕有现象。央行连续放水，利率进一步走低，直接推进债券上涨，并提高股市估值，而因为全球股市和债市已经处于相比较高位，商品价钱则处于相比较低位，所以多余流动性对商品价钱的推进成效将更为显著。能够说，流动性众多正在填平一切估值凹地。

    但需求小心的是，本轮大类资产价钱走强并没有基本面支持，主如果多余流动性遭受“资产荒”。在零利率的环境下，资本的静态持有面对极大的缩水风险，但全球实体经济增长连续疲软，所能提供的报答有限。这形成了不投资就只能坐等资金缩水，投资就要面对较高风险的为难局势。在这类情形下，风险-收益适合的资产变得稀缺，从而构成“资产荒”。

    在寻找相比较安全资产的投资者连续涌入下，美国、德国、日本等多个国家主权债收益率纷纷降至历史新低，欧洲有三分之一国家主权债收益率降至负值。另外一些“自愿”转道股市的投资者也是涌入高股息和进攻股等避险板块，缘由是经济增长迟滞、企业盈利下滑等因素其实不支持风险偏好。本周初美股标普500指数再次刷新历史高位，但本轮冲高的主要推手已经从科技、金融板块等牛市上半场助推器，变为公用事业、电佩服务、必需消费品等传统进攻板块。这不能够不让人觉得担忧，缘由是上一次美股出现进攻性板块领涨的局势，恰是在2008年金融危机爆发之前。

    事实上，2008年金融危机爆发以来，央行托市一直都是抵抗重大市场压力的关键力气。但长久来看，“流动性圈套”已经呈现，各大央行的信誉减弱趋向正在构成，宽松货币政策的边沿效应正在递减。从实质上看，如今的资产价钱整体上涨具有很强的泡沫属性，在全球经济增长停止的背景下，一旦流动性潮水退去，全球市场将面对强烈冲击。投资者应对这类流动性众多激发的资产价钱普涨坚持高度小心。（记者 杨博)

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