“入篮”之忧:货币政策遭削弱经济运行受挑战

2016年10月1日，人民币将正式纳入SDR货币篮子。人民币“入篮”意义重大，是自1969年SDR成立以来第一个同时满足出口国标准和可自在应用标准的货币纳入篮子，也是第一个新兴市场国家货币入篮，代表国际社会关于中国经济和金融改革的确定，也是对人民币可自在应用和国际化的确定。这既体现出新兴经济体对创立一个合适本身发展需求和更加便捷的金融发展环境的合理诉求，也将推进现行国际货币系统朝着更加公正、合理、多元方向改革发展。那么，人民币入篮究竟会有哪些影响呢？

以时间换空间有希望完成安稳过度

2015年12月1日投票通过人民币参加SDR，到2016年10月1日失效已有10个月的时间。实际上，早在2015年8月人民银行出台人民币中心价汇率机制改革前，国际货币基金组织公布报告《特殊提款权(SDR)预算办法的评价——初步考虑》，就提出将评价刻日延伸到了2016年9月30日。评价延期和失效时间推延一方面能够赋予中国更多时间来满足SDR请求，另外一方面也为各国央行和主权基金提供时间窗口逐步增加人民币储备，从而完成安稳过渡。由此，国际市场已经对人民币资产提早行行配置，不太也许在近期大幅增加人民币资产。同理，人民币在全球金融市场的应用水平短时间内不会出现大幅提高。

IMF及SDR实际价值已出现弱化

IMF的核心职能是危机或稀缺时代的国际流动性供应，以SDR资产添加国际流动性。但从2008年危机时代国际流动性缺乏的救助机制来看，各国和美联储绕开IMF，直接由美联储通过与各国央行的货币交换提供美元国际流动性，这一举动系统性转变了危机或缺乏时代国际货币系统里最紧要的国际流动性供应机制，弱化了IMF的用处。特别在2013年10月底，美联储与欧英日瑞加央行签署无穷额无刻日的货币交换网络协议以后，IMF及SDR的价值就被更加机制性地弱化。以国际流动性供应机制的革命性变化为代表，所谓的国际货币系统实际上也已经同化为一个美元及美元交换网络主导的非对称货币系统。

中长久跨境资本流动整体可控

人民币纳入SDR后，出于多元化外汇储备的资产工具，中央银行类机构和国际组织会增加对人民币资产的需求。如今，各国央行持有的人民币资产约为7822亿元人民币，相当于1241亿美元或全球外汇储备的1.1%。如今，日元在国际储备中的份额在3%左右，英镑的份额在5%左右。假如五年至十年后人民币在全球外汇储备资产中的比重赶超日元或英镑，份额上升到3%-5%，这会带来对人民币资产2500亿-5000亿美元的需求，每年的新增人民币资产需求在500亿美元左右，这关于如今中国外汇市场交易的影响很小，也谈不上对跨境资本流动构成明显的冲击。

货币政策调控独自性将削弱

随着人民币纳入SDR，人民币跨境流动和境外流畅的规模会连续增加，这将使货币总量不只受国内因素影响，还受国外政府、企业和个人对人民币需求的影响。央行对境表里人民币存量进行统计猜测的难度会增加，制订货币政策的难度和复杂性会加大。另外一方面，国际化过程随着的人民币大规模跨境流畅，会对央行控制基础货币供应能力提出更高的请求，增大货币政策实施的难度。如今，我国实行过度宽松的货币政策，随着资产收益率削减，住户将人民币转向外外货币资产的也许性会增加，资本随之大批流出，国内的压缩环境将得不到改良，削弱了我国实施独自货币政策的能力。

国内经济金融运转次序面对挑战

人民币纳入SDR后，金融系统将更加市场化、国际化，国际经济、金融危机等风险更简单传导到国内，从而威逼我国实体经济、金融系统的稳固发展。人民币入篮，依照IMF的请求，央行将进一步削减外汇干涉，扩展人民币汇率动摇区间。截止2016年9月份，因为美联储加息滞后使得资本外流拉力削弱，但与此同时，国内经济前景的预期不确定，对人民币汇率中短时间消极预期，使得资本外流推力增强，从而致使汇率动摇增大。汇率激烈动摇带来的汇率风险，会对我国经济金融安全带来庞大风险，并有也许影响我国经济触底反弹甚至加重经济阑珊。

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