A股酝酿“升”机:节后企稳可期风格偏绩优蓝筹

节后A股企稳可期

中国证券报：A股在1月份连续回调，创业板跌势更为显著，节后可否止跌企稳？

王德伦：市场在1月份遭到多重因素的冲击：通胀数据超预期使得对流动性收紧的预期强化，IPO扩容致使打新收益率下降、筹码供应迅速增加，创业板因为仓位构造、估值水对等因素调整幅度更大。节前调整后，市场整体估值有必定的修复，市场整体情绪也由开年后的乐观转向谨严。春节以后，我们以为资金面也许短时间较节前有所松动，所以假如春节前后市场缩量止跌，那么节后市场短时间也许迎来反弹。然而，流动性拐点（起码是二阶拐点）出现前，连续性较强的指数性行情仍难出现。

孙建波：市场调整的构造性特点，体现了市场和社会对供应侧改革和产业转型的披沙拣金。因为过去在大众创业、万众创新的标语下产生大批伪创新项目，也催生了不合理的估值，致使创业板和新三板一度估值畸形，对这一估值畸形的纠错需求时间。如今，经历了一年半的消化和调整，估值纠错基本进入尾声，但也不能够消除在时间上和幅度上存在超调。可是，从长久来看，创业板正在进入价值投资区间。假如是容身于长久的价值投资，A股已经进入能够寻觅长久新蓝筹的价值投资区域。这一点，将促进春节后市场相比较企稳。

谷永涛：2017年股市开门红以后，A股再次调整，影响市场的因素主如果市场流动性风险释放，和资金的供需均衡失衡。依据万得资讯数据，新年伊始，十年期国债收益率便开始震动下行，这一方面体现了市场流动性紧张，特别春节将至，另外一方面是关于货币政策方向的担心。假如监管层收紧货币政策，并在公布市场操作中连续收回流动性，利率中枢恐难以下行，由此构成对A股市场估值水平的压抑。

另外，近期一级市场融资数目的增加，使得投资者担心A股市场资金供需均衡。尽管从经济发展角度来看，企业融资推进资金“脱虚向实”，促进金融市场服务实体经济，但对A股资金均衡的边沿影响较大。

假如流动性风险连续释放，则市场去估值连续进行的几率较高。站在如今时点看，春节事后的季节性因素消除，流动性风险有希望减小。二级市场的资金均衡关系有赖于投资者情绪，假如经济数据上升或推升投资者热情，则A股市场有希望企稳。

作风偏绩优蓝筹

中国证券报：近期市场作风较为凌乱，成长股连续弱势，节后市场作风将如何演化？

孙建波：在经历2016年12月的调整后，2017年的前两周市场出现反弹与调整的震动态势。在作风上乍看显得凌乱，实际上市场在寻觅新的线索。因为春节前后常常是数据的真空期，市场寻觅新方向的线索常常是考虑政策和成绩。在如今国际环境复杂的背景下，具有光鲜特点的产业新政策并未出现。1月份，绝大大部分上市公司也还没有公布年报，这就致使在成绩预期上也存在必定的真空。在供应侧改革的连续坚定推进下，三去一降一补将推进传统产业的集中度进一步提升，有益于传统产业的龙头企业进一步稳固市场身份。而新产业在经历了估值调整和披沙拣金以后，将成为摸索新机遇的关键。整体上，还是环绕成绩这一主线，主要关注品牌消费品、生物医药、新兴科技。

王德伦：节后的市场作风我们仍然倾向成绩稳健、估值合理的绩优股，特别是各板块的行业龙头。成长股如今机构持仓仍重且集中出逃的动力加强，年报、一季报有也许是成长股的“雷区”，市场如今仍未充足小心成绩不达预期的风险和影响力。所以，我们以为年后作风也许仍难切换到成长股和创业板。

谷永涛：随着近期流动性风险的释放，指数出现调整，而在此期间，作风迅速切换和热点轮动加快。仅以本周而言，假如以上证50指数、创业板指数分别代表蓝筹股、成长股，则能够看到两者此消彼长，几乎每天都在反转前一日行情。热点板块轮动速度相同较快，国企改革、次新股、共享概念轮替体现，但连续时间都不长，行情延续性较差。

作风和热点的连续性较差，体现出投资者情绪仍然偏谨严。我们看到如今沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货的远期合约均处于贴水状态。近期市场成交量连续萎缩，也体现出投资者交易情绪下降。

如今投资者主要遭到市场流动性风险释放，和节前交易动力下降的影响，特别是随着着市场的去估值过程。而春节以后，季节性流动性冲击衰退，流动性风险有希望削弱，投资者情绪有希望逐步上升。届时市场有希望构成连续的作风，而作风倾向取决于市场环境，例如流动性、政策及经济情形。

持优良股过节

中国证券报：春节以后，A股市场中值得关注的机遇有哪些？持币过节还是持股过节？

谷永涛：如今市场作风轮动速度较快，建议不要频仍转变个人投资作风，同时热点连续时间较短，勿自觉跟随市场。从市场机遇来讲，建议关注改革有关题材，特别是国企改革和供应侧改革，这两个方向是我国如今经济发展的重要方向，估计将来政策连续推进的几率较高。改革办法的推进，在提升企业效率、加强管理能力、增厚企业成绩方面起到本质性用处，有助于个股价值提升。

从历史数据动身，我们统计了积年来春节前后的市场体现情形。自1994年以来，春节前5个交易日至春节前，唯一5次市场下跌，其他所有上涨；春节后直至第5个交易日，有6次市场下跌，其他为上涨。可见我国市场存在较为显著的春节效应，然而假如我们将交易时间放松至10个交易日，则市场体现没有显著特点。从统计规律来看，春节期间持股相比较更优，然而并不是每次春节市场均体现为上涨，且如今市场相比较弱势。整体而言，建议投资者无妨持有过量仓位的价值蓝筹股。

王德伦：春节后建议关注以下几个板块的投资机遇：一是政策推进型的国企改革（上海等地国企改革推进加快）、一带一路；二是成绩稳固、估值合理的价值蓝筹股；三是估值成长性配套的白马成长股：技术驱动型（光通信和CDN、新能源乘用车）、消费型（家装品牌化和医药）。关于上述板块或个股，如今能够持有至春节后。只需有成绩支持、估值合理且消除价值圈套的绩优股，短时间也难以出现系统性下行，所以能够选择持股过节。然而，关于成绩不达预期或无成绩支持靠风险偏好炒作的个股，建议下降配置。

孙建波：A股在经历一年半调整后，春节以后将进入筑底阶段。这一市场阶段的特点是“看起来没机遇，实际上进入长久布局关键期”的时候。在这个长久投资的起点区域里，不争一时之得失，所以无所谓持股过年或持币过年。毕竟，春节前只有四个交易日，而A股的长久投资者要掌握的筑底建仓期时间较长，极也许贯穿2017年。而从复利收益的角度看，因为春节前后的货币市场收益率普通较高，投资者无妨在春节前持有有关理财产品，持有货币基金或低风险债券基金过年。

2017年开门红以后，A股市场并未好转。机构以为，春节后，资金面也许短时间较节前有所松动，假如春节前市场缩量止跌，节后市场或迎来反弹，但在流动性拐点出现前，连续性较强的指数性行情仍难出现。（信达证券战略分析师 谷永涛）

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