资金输血实体需打通“任督二脉”

M1和M2增速差陆续扩展的趋向未见停止迹象，再次激发人们对货币政策边沿功效的思考。从如今已经发布的金融数据来看，尽管在去年以来屡次降息和降准的政策用处下，金融市场利率和企业融资本钱确有下降，然而从宏观经济数据和微观企业感觉来看，金融输血实体的成效仍不及预期。如何真正打通资金流入实体的血脉，成为一个难解的问题。从中国如今整体融资构造的特色来看，助推资金真正流入实体，需求打通“银行”和“非银行”这“任督二脉”。

我国整体融资构造的特色是以银举动主的间接融资占绝对主导身份。在这类情形下，助推资金真正流入实体，首先就要打通银行系统这一头绪。

在经济复苏乏力的背景下，企业特别是中小企业经营风险上升，出于风险躲避的考虑，银行等金融机构作为一个商业主体，“惜贷”能够说是其理性的选择。在“逐利”和“避险”的动力推进下，即便银行系统取得更多的资金，其把这部分资金真正贷款给中小企业、小微企业的也许性也较低。为了处理这一问题，一是应进一步推进利率市场化，并把定价权真正放给基层金融机构，助推金融产品的定价和风险更好的配套，并满足不一样主体的融资需求。二是可试探借助一些外力，来分担银行的风险。去年下半年，国务院印发《关于增进融资担保行业加速发展的看法》，旨在通过一些政策性担保机构的参与，来稳固中小企业的融资环境。不管是成立国家级的融资担保基金，还是成立政策性融资担保机构，都将有助于风险在银行这样的金融机构和政策性的担保机构之间进行分担，从而下降银行“惜贷”的偏向。

其次，也要疏浚直接融资的头绪。比起间接融资，直接融资中心环节更少，融资成原形对更低。从企业的角度来看，股权融资比债权融资的刚性压力也更小。

尽管近几年，在政策的引导下，以债券和股票市场为代表的直接融资市场取得较洪水平的发展，然而如今这二者所占的比重依然较小。今年以来，监管层也在推进诸如“债转股”“投贷联动”等方法，实则也是在经济下行期，引导融资构造更好地转型。与此同时，推进创投契构发展、开辟包含股权众筹在内的更为多元化和新兴的融资渠道，也应是政接应有之义。

资金输血实体需打通以上“任督二脉”。可是，打通渠道只是治标之道。资金“脱实向虚”更多的不是金融问题，而是产业问题。试想，实体经济假如自己收益率极低，即便“输血”通道再通行，也没办法吸引资金流入。从根本上说，只有一个健康的实体才能够长久吸引资金流入，甚至完成本身“造血”功能，而不只仅靠外界“输血”。所以，借助更多的产业政策和构造性改革办法来改良实体自己，才是治本之道。从这个角度看，宏观经济的两大调控手段，财务政策的“治本”功能要大于货币政策。（张莫）

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