举牌密码：战略整合大小通吃

一条泾渭明明的举牌线，牵出多数资本竞合故事。

据上证资讯统计，今年以来，沪深两市累计产生73次举牌事件，触及41家上市公司，其中15家公司被举牌两次以上。举牌方俘获的“猎物”中，既有绩差公司，亦有优良蓝筹。

一旦资本逾越5%的举牌线，如同吹响防御的集结号，明争冷战便接踵登场。惹人考虑的是，在举牌方与“猎物”的迂回交锋中，究竟存在何种投资逻辑？又隐藏如何的资本图谋？

战略整合 产业资本一掷令媛

在A股市场，举牌毫不是一件大事。为什么？一个字：贵。

据记者统计，剔除几只刚上市的新股，如今A股总市值最低的公司为*ST皇台，以其22亿余元的最新市值计算，买入5%股份起码耗资1.1亿元。事实上，绝大大部分的举牌，消费起码需数亿元，近期引发市场震撼的恒大举牌万科事件，恒大系共计耗资更是接近100亿元之巨。

多达73次的举牌战，究竟是谁在一掷令媛？

据梳理，举牌者的身份出现多元化特点，既有大型国企，如两次举牌*ST中发的紫光集团，屡次举牌恒顺众昇的青岛城投金控，和举牌TCL集团等多家公司的广东省广新控股；也有以险资为主的金融大鳄，如前海人寿、国华人寿、百年人寿等。

另外一配角包含各类资管公司和投资机构，如中植系旗下的江阴耀博泰邦投资中心（有限合伙）三度举牌法尔胜，嘉诚中泰文化则两次举牌台甫城。尚有一些自然人股东也体现出微弱的实力，如李勤曾屡次举牌成都路桥、马淑芬两次举牌西藏发展、文细棠举牌中国软件。

产业资本还是举牌的主力。如国资公司或许地方国企，其产业整合和引导投资的目标相当明确，典范如广新控股对TCL集团的举牌，其披露的增持意图是保护资本市场稳固，这也相符本地政府赞同平板产业发展的战略。一个显著特点是，国资举牌主要针对本地企业，如广新控股另外一举牌标的生益科技地处东莞，青岛城投金控举牌的恒顺众昇也是青岛本地企业。

部分民营资本的举牌战略也较为明确，且幕后都有产业资本撑腰。如举牌永新股份的奥瑞金，两家公司同属包装行业；此前，零售业多家公司提议对同行公司的举牌。另外一个凶悍举牌同行公司的就是恒大，除万科外，其还三次举牌廊坊发展。海通证券研报以为，在地价暴涨的背景下，恒大的投资逻辑相当简单，就是高价抢地，如恒大地产以36亿元受让了嘉凯城52.78%股权，后者拥有近560万平方米的储备建筑面积。

各类投资机构甚至保险资金，其举牌背后也隐藏以金融手段进行产业整合的战略图谋。例如，中植系三次举牌法尔胜的背景是，两边刚完成一次重组交易，由法尔胜出资收购中植系旗下的摩山保理100%股权。另以曾经的“举牌大王”黄茂如为例，其在取得商业城（现名*ST商城）的实际控制权以后，又计划将商业城部分资产卖给其举牌过的另外一家公司银座股份，对两家公司股权的参与为此类资产腾挪提供了条件。

固然，也有一部分举牌者是被监管部门“拎”出来的蒙面人。如昌九生化8月初收到上交所的监管函，交易所请求公司对有关股东疑似一致行动听关系进行核对。最后公司披露，周勇、赵平、赵海月等一致行动听已累计持有公司6.35%的股份，早已组成举牌。

大小通吃 举牌资本的“口胃”

一丝不苟的举牌方，为什么相中的是那些“猎物”？这些被举牌的公司又有哪些共性特点？

“举牌看两头，一类是最好的公司，比方万科和银行股，买的是长久投资价值；另外一类就是最差的公司，就是买入所谓的壳公司，进而主导或许参加重组的操作。”

从数据分析来看，41家被举牌公司中，有5家是ST公司，尚有部分公司累卵之危。典范案例是慧球科技，这家公司在历经屡次重组折腾后，公布披露的实际控制人持股比例唯一3%左右，一次举牌便能够拿下控制权。另外，*ST亚星、天目药业市值均在30亿元左右，所以引得各路资本长久激战。

壳资源的一个重要条件是，原控股股东方持股比例较低。以海欣股份为例，今年2月，公司披露遭到深圳凝瑞投资管理企业（有限合伙）的举牌，截至今年6月底，深圳凝瑞及其一致行动听深圳惠和共计持有海欣股份8.24%的股本，成功升级第一大股东。

优良蓝筹股的主要买家则是保险资金。据统计，今年以来，百年人寿举牌了万丰奥威和成功精准，前海人寿举牌了万科。券商人士对记者表示，去年以来，保险资金曾有屡次密集的增持行动，今年的动作则显著放缓，这也许与市场环境和保险行业的政策有关，“保险公司账上有大批的现金，股权投资确定是收益率最高的一个投资方向。”

还有一类举牌的本质是“攀亲”，其背后的故事外界很难忖度。如前文中提到的中植系与法尔胜，两边已协作好久；另如青岛城投金控对恒顺众昇的三次举牌，两边如今已经签署了战略协作协议，上市公司拟通过转让或增资的方式取得城投金控或其参股公司的部分股权，其实不消除将来进一步对其收购。

最简单被外界聚焦的，则是那些有资本运作激动的公司，它们更简单引来举牌资本，且举牌者常常有意参加公司后续的资本运作。以转型预期强烈的通晓动力为例，今年3月公司遭到阳光私募广东创势翔的举牌，6月即停牌计划重组。此前，另外一家有较强重组预期的公司广济药业也曾遭到举牌。

备受追捧 “举牌板块”的埋伏术

跟随A股举牌事件频发，市场上冒出一个新的概念，即举牌板块。

对普通投资者而言，有无也许在资本举牌之条件前埋伏呢？

一个途径是对上市公司股东榜数据的挖掘。据上证报资讯不彻底统计，如今已披露半年报的上市公司中，有十多家公司的股东榜中新出现了持股比例在4%以上的股东，这些股东“再买一点”便可触发举牌。

典范如东阿阿胶。截至今年6月底，“前海人寿-海利年年”已持有东阿阿胶2724.4万股，占总股本的4.17%，成为公司第三大股东。对比一季报可知，前海人寿二季度增持了约1.73%的股份。偶合的是，与万科一样，东阿阿胶的控股股东也是华润集团，今年二季度还曾通过旗下华润医药投资大举增持4.66%的股份，如今华润对东阿阿胶的共计持股比例为27.8%。

前海人寿的“猎物”还有宁靖洋。据宁靖洋半年报，截至今年6月底，“前海人寿－海利年年”、“前海人寿－自有资金”两个账户分别持有公司15017.33万股和7266.17万股，持股比例分别为3.30%和1.60%，共计持股比例达4.90%。比较一季报可发现，“前海人寿－海利年年”所持股份主要为二季度增持，而“前海人寿－自有资金”持股数目未产生变化。

产业资本也在黑暗谋篇布局。例如，截至今年6月底，同处沈阳的机器人已持有1361.96万股中兴商业股份，占总股本的4.88%。公布信息显示，机器人所持股份主要为二季度买入（一季度末持股比例为0.51%）。据券商研究员介绍，中兴商业一直是沈阳本地经营效益最好的商业公司，坐拥大批的优良商业物业资产，且总市值也不高，所以引来大批资本的觊觎，包含大商集团，浙江盾安系旗下的如山创投等，公司此前还曾寻找与复星集团协作。

很多券商也在研究“埋伏通道”，即通过对举牌概念股的分析，找到这些公司的一起特色，相符这些特色的公司更有也许被资原形中。如海通证券日前披露的研报就以为，被举牌公司特点包含：低估值、高分红、盈利能力强、大股东持股比例低等。以此为根据，海通证券也推出了宝新能源、金风科技、太阳电缆、生益科技、绿地控股等多个标的。事实上，其中的金风科技、生益科技等此前已经遭到资本的举牌。

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