深港互通一小步中国经济一大步——写在深港通开通之际

从沪港通到深港通，迈出这一步耗时七百多个昼夜。

在此期间，以杠杆资金崩塌为导火索激发的股市深幅调整，可谓史无前例。但是，中国资本市场改革开放的脚步却从未停止。

启动深港通，整体完成边疆与香港资本市场的互联互通，是中国必须寻找国际金融话语权的强国之路，也是深交所迈入全球最大批级证券交易所俱乐部后，必须承载的走向整体开放和成熟的历史任务。

环绕深港通，市场话题多聚焦于投资机遇，但从更辽阔的时期背景来看，与深交所休戚有关的深圳，历来就是冒险家的乐园。在深交所走向国际化的契机下，依托其树立起来的金融生态链，来自海表里的多数创业者会持续汇成此地。一如数十年前的美国硅谷，带动中国经济穿越如今迷雾的新引擎也许就在深圳，就在此时启动。

历史选择了此时此刻，此时此刻势必成绩历史。

一波三折的深港通

在沪港通启动后，深港通看似是墨守成规的“一小步”，实际却不屈凡，只因它开通时的市场景况与沪港通悬殊。它背后透显露的重大信号是历经一段时间疗养生息后，A股市场风险已充足释放，进入安稳运转的可控状态。

时间退回到两年前。2014年11月17日，沪港通正式启动。在随后的七个多月中，上证指数一口吻翻番，最高爬升到5178.19点，开展自2007年以来又一轮大牛市。但是，以场外配资被查处为导火索，一场史无前例的股市深幅调整出现了。短短两个多月上证指数接近腰斩，市值平空蒸发数十万亿元。

在狂跌开始的半年多时间里，市场相继经历千股跌停、国家队进场救市、熔断等历史上从未有过的大事件。很多投资者从一夜暴富的天堂坠入爆仓强平的地狱，那种焦灼苦楚的烙印生怕毕生难忘。随着熔断机制被迅速破除，市场最终迎来疗养生息时刻，而多项改革创新也所以折戟。其中“十三五”规划中删除过上交所战略新兴板，意味着这一酝酿长达近四年的创新被弃捐，而此前热议的注册制也被暂缓。全部资本市场进入疗伤阶段，改革创新被取而代之，稳固成为第一要务。

与此同时，中国经济进入一个陆续探底的漫长过程。大批从实体经济释放出来的热钱，在股市深幅调整后狼奔豕突，并激发全国楼市猖狞恶涨，将中国经济再度推向危险地步。在海外，美联储加息重复、英国公投脱欧、欧洲系列暴恐事件、美国大选选出“黑马”等接连陆续的“黑天鹅”，让海外市场连续动乱不安。

虽国表里经济形势空前复杂，但中国已成为全球第二大经济体，随之而来的必定是寻找国际金融舞台上的重要身份。改革开放迫在眉睫，而这一切的先决要求是尽快稳固市场。

于是，在这段痛定思痛的日子里，监管部门正本清源，清洗浑浊：蓄意炒作的妖股被查处；靠内情交易支持的“股神”屡屡现形；捏形成绩、虚假上市的新股被摈弃；滥用并购重组拉抬壳价的垃圾股被否认……刮骨疗伤从新股发行到借壳上市到并购重组，触及到市场各个方面的参加者。

系列办法下，A股进入安稳运转期。两年前开通的沪港通，在表里部资本市场复杂多变情形下禁受住了考验，两地监管部门也积累了大批经历。深港通此时顺势开通，已具有天时天时因素。

依据8月公布的深港通《联合宣告》，深港通及沪港通总额度撤消，并扩展股票可选范围。深港通开通后，意味着边疆市场对外开放的格式已笼罩到多条理资本市场各主要部分，沪深两市有近1500只股票可供境外投资者选择。作为具有里程碑意义的一步，其背后折射出的深条理寄义则是股市深幅调整带来的亲身苦楚正被渐渐抚平，中国资本市场正逐步走入良性运转轨道。

成绩全球顶尖交易所

假如说推出深港通是适应时事，那么关于历经二十六年风雨的深交所来讲，则意味着开始真正向全球顶尖交易所迈进。

作为改革开放实验田，深交所在探索中诞生，靠创新求存，历经屡次生与死的考验。从诞生之日起，深交所就与上交所开展了激烈竞争。2000年为准备创业板，深交所授命停止主板IPO。但是随着以纳斯达克为代表的互联网泡沫幻灭，创业板也被弃捐。

随后，整整四年深交所没有新股发行，融资功能彻底失去。不只与上交所在上市公司数目、流畅市值等方面迅速拉开差距，一批证券公司、基金公司也舍弃深圳出走上海。甚至传言中国平安、招商银行这两大诞生在深圳的金融机构，也要搬去上海。于是，引爆深圳从民间到官方对这座城市前程及命运的深深忧愁与思考。

最终，十六届三中全会明确提出“树立多条理资本市场系统”。2004年5月，深交所以中小企业板形式重启新股发行。五年后的2009年10月，创业板推出。至今，深交所慢慢构成“主板+中小企业板+创业板”的多条理资本市场系统。

反之，随着大国企基本完成改制上市后，上交所面对上市资源萎缩逆境。就在创业板推出次年的上半年，深交所一度坐上全球交易所融资规模头把交椅。数据显示，2016年深交所股权融资位列全球第二位，交易量排世界第三。

在体量上，深交所已成为全球一流交易所，但从成熟度和开放水平看，完成从一流到顶尖的改变还有很长的路要走。在我国资本市场长久关闭景况下，与纳斯达克等发达市场对比，深交所创业板存在挂牌门槛高、退出机制不完善、融资手段较少、整体估值偏高、投资者构造以中小散户为主等问题。尽管最近几年来，深交所已与数十家道外交易所和市场机构树立起战略协作关系，以求优化资源跨境配置，但在一些发达地区的证券交易所通过参股并购合纵连横，成为具有全球影响力的资本聚集地和资源配置中心时，深交所在国际金融舞台上的话语权与其体量明显很不配套。

随着我国经济构造转型升级，直接融资终将占领主流身份，将来深交所还有放量增长的市场空间。而对全球开放的水平越高，配置资源的效率必定也就越高。来自穆迪的最新行业研究显示，中国企业海外并购持续迅速增长，但随着经济构造调整，并购重点正在从资源有关行业转向高附加值行业，寻求技术、品牌和新市场。2016年前三季度，受国内经济增长放缓及政府支持性政策推进，已完成和待完成的中国海外并购交易规模已超过2015年全年水平。此次深港通开通，将使得中国最有活力的民营高科技企业，与国际资本直接对接，不只会推进这些新兴企业迅速全球化，也将助力深交所真正走入国际金融力气的角斗场。

启动中国经济新引擎

就在深交所迈出里程碑的一步，与其命运早已水乳融合的深圳，也许也将借此契机吸纳来自海外的资金和技术，加快融入全球创新产业链条，从而完成走向“中国硅谷”的演变，成为率领中国经济走出低谷的发念头。

纵观深圳三十六年发展历史，作为创作创造金融生态链的关键因素，深交所给深圳带来资金、人才、信息、技术的迅速流动，并使金融业成为深圳支柱产业，从而使其得以与北京、上海构成三足鼎峙之势。

从数据上看，2016年前三季度深圳GDP为13768.36亿元，金融业增加值2083.78亿元，金融业占GDP比重15.1%；北京GDP则为17367.8亿元，金融业增加值3116.5亿元，占比为17.9%。上海的GDP为19529.67亿元，金融业增加值3371.76亿元，占比为17.3%。虽深圳金融业占GDP的比重不如京沪两地，但其同比增长15.2%的速度，高于北京的9%及上海的13.8%。

作为市场化水平最高的城市，在充分资金浸润下，深圳历来都是民营企业及高科技企业的发展膏壤。截至2015年年末，深圳风投契构达4.6万家，总注册资本达2.8万亿元，机构数目和管理资本约占全国的三分之一，国内创投契构前20强深圳占领约一半。从而使得深圳中小板、创业板上市企业数目连续多年位居全国大中城市前列。

深圳靠“三来一补”起家，相继走出华为、中兴、腾讯、招行、中国平安等世界级企业，在这个过程当中不只构成完善的金融生态，也构成完整的产业集群，使得全球硬件创客们对深圳趋附者众。

就在一个多月前，苹果公司CEO库克宣告，将在深圳设立研发中心。截至如今，深圳科技型企业超3万家，其中，国家级高新技术企业超4700家，4G技术、超材料、基因测序、3D显示、新能源汽车等领域创新能力处于世界前沿。深圳新兴产业（包含七大战略性新兴产业和四大将来产业）占GDP比重已达40%，同比增速高于GDP增速。自2016年开始，将来3年深圳还将主导或参加研制600项以上各类国际标准，力图成为无人驾驶飞机、超材料等领域的国际标准引领者。

在2016年复旦首席经济学家论坛上，经济学家张五常说深圳已超香港，十年后还会超美国硅谷。这自然是一家之言，但深圳展示的壮大内生动力值得期盼。假如说硅谷的出现，使美国经济在过去几十年一直挺拔世界潮头，那么中国在这一轮产业构造调整中碰着的问题也必须通过技术革命来处理。从此角度来看，深交所的全球化是深圳成为国际高新技术领军城市的契机，而深圳又将是中国经济构造调整可否成功的核心变量之一。

国际化之路难一挥而就

如前所述，深港通是在一个准确的时点迈出了重要一步，但中国资本市场走向国际化的路径其实不会一挥而就。从沪港通开通两周年来看，截至11月16日，“沪股通”在464个交易日中累计交易金额为2.26万亿元人民币，“港股通”在455个交易日累计交易金额为1.49万亿港元；“沪股通”过去两年净买入为1325亿元人民币，“港股通”净买入为3544亿港元。从日均成交额来看，在大大部分交易日中，其每天额度并没有被充足应用，两地市场交易活跃度与预期存在落差。所以业内人士广泛以为，因为深市估值水平较高，早期吸引资金大幅进入的也许性不大。

但是，诚如港交所行政总裁李小加所言，要把两地市场互通互联视作是一座连续多年的开缩小桥，而不是以一周或一个月的上座率来权衡成败的音乐会。

从短时间来看，“深港通”启动有益于处理如今中国资产荒下的资金“堰塞湖”，满足投资者全球配置资产的现实需求，从而在必定水平上化解中国经济面对的风险。

从中期来看，有益于吸引更多境外长久资金进入边疆资本市场，有用改良A股市场投资者构造。而深港通将更多战略新兴企业纳入投资标的，有益于推进这些企业走向国际化，带动我国经济构造转型。

从长久来看，将会促使中国资本市场进一步跟国际接轨，推进A股改革创新，并提升边疆监管部门监管水平。一旦助力A股顺利纳入MSCI指数，将吸引万亿元规模资金流入，大大推进听民币国际化过程。

不积跬步，无导致千里。

在沪港通成功运转两周年，深港通正式启动之际，我们要看到两地市场格式已出现一些变化，一批境外大型资产管理公司已应用沪股通配置A股。沪市平均市盈率出现稳步提升，而港股也已走出低迷。

我们还要看到，两地监管机构在探索跨境监管协作方面已少有建树，积累很多有用经历。11月18日，中国证监会宣告成功查处首例沪港通跨境把持案件，触及非法获利3亿元。意味着跨境监管有了新冲破。

我们还要看到，海表里经济政治形势扑朔迷离，而沪港通资金流向已逐步走向平衡，交易额也开始稳中有升，禁受住了严格考验。

我们还要看到，作为深港通的两个配角城市之一，香港2016年前三季度GDP为18121亿港元，深圳和它的经济总量已较接近。深港通开通，将使金融要素及资源在“深港都市圈”中充足流动，深港携手演绎的“双城记”也会更加出色。

我们更要看到，中国资本市场的国际化正在有条不紊地推进。“沪伦通”已获得重要的阶段性成果，下一步将进入有关操作性制度和安排的研究与准备阶段。还有学者提议将沪深市场与香港市场互联互通的成功经历加以复制推行，把互联互通形式引入欧洲、美国。

此时此刻，南来北往的“聪慧钱”已捋臂将拳，向香江口陆续聚集，只待发令枪响。能够预感的是，在不远的将来，一个顶尖的全球交易所将会出现，一个世界级经济新引擎马上动员，一个超级都市圈将更增壮大，一个金融强国会最终突起。

这一切的一切，将从今天启动的深港通引燃。

点点滴滴，涓涓细流，终将汇成大河大湖。放声千古江山，高歌大江东去！（杜雅文）

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