心里苦！现在债券交易员上班都成这样了

国泰君安认为，季节性紧张的时期，央妈不至于在这个时候主动收紧市场流动性。“深挖坑”是为了“广积粮”，如今债市的狂跌是为了今后的暴涨。

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起源：香港万得通讯社综合报道

首席部长被指纵容作弊举动跟随这起作弊案陆续发酵，不能够有用抵抗内奸。再转乘西伯利亚特殊快车去莫斯科。

国债期货周三惨烈大跌后，周四持续延续跌势。

虽然央行公布市场周三净投放了900亿，结束了此前四天的净回笼，但市场一看：量这么少，根本没有救人的意思啊，算了，还是持续瓦解吧……

听说，目前债券交易员上班前都是这个模样的：

深跌会反弹？先持续挖坑！

继上日历史性大跌后，国债期货再度收绿

周三，10年期国债期货主力合约T1703一度跌逾0.5%，随后市场情绪转稳。截至收盘，T1703收报98.8550元，跌0.135元或0.14%；5年期国债期货主力合约TF1703收报100.15元，跌0.06元或0.06%。

周二10年期国债期货创逾一年来最大跌幅，10年期国债期货主力合约T1703狂跌0.71%，录得上市以来最大跌幅。

值得留意的是，10月31日以来，10年期国债收益率已累计上升25个基点，至约3%，为2015年3月以来基准国债收益率的最大月度升幅。截至周三下午5点，10年期国债新券160023收益率涨3.5个基点报2.9450%，10年期国开新券收益率跌0.6个基点报3.2765%。

华创证券屈庆指出，因为期货的流动性要显著好过现货价钱，在现货难以抛掉的情形下，能够很好地通过国债期货来进行对冲，下降亏损，国债期货的套保需求将进一步增加。那么跟随套保需求的增加，会进一步压低期货价钱，反过来也也许会对现货价钱产生向下带动用处。

虽然央行公布市场净投放900亿，但无助转变资金面紧势。交易员称，900亿的投放量仿佛是无济于事，资金面临时好转有限、回购利率持续走高；后市偏紧的流动性预期、去杠杆担心等料持续令债市承压。

利率全线走高

Shibor利率连续第15个交易日全线上涨，隔夜shibor接最近几年内新高，7天Shibor创15个月高点。

银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨5个基点，报2.35%；FR007涨44个基点，报3.24%，创2015年4月7日以来新高；FR014涨50个基点，报4.00%，创2015年6月25日以来新高。

资金面紧张情绪也已舒展至交易所市场，上交所隔夜国债逆回购GC001利率一度大涨至9.9%，深交所隔夜国债逆回购R-001利率一度涨至8.6%，尾盘大幅回落。

另外，中国一年期利率交换（IRS）创下两年来最大月度涨幅，通胀上升与监管机构试图遏制过量的流动性，料将推进货币市场利率上升。

央行11月仅“滴灌”150亿

信念高于一切，市场惊恐情绪一旦生成，很难抚慰。

央行11月份公布市场净投放150亿元，与9、10月份央行公布市场净投放4600、4414亿对比，流动性显著趋紧，其带来动摇风险已难以防止。

Wind资讯统计显示，截至11月30日，央行公布市场逆回购余额已爬升至1.46万亿元，且将来5个交易日逆回购余额高达9650亿元。机构估计资金整体紧张格式连续到春节前，经济和通胀回落之时等于资金面好转之日，来年2、3月份资金面有希望好转。

而在公布市场操作难度加大、降准绝望的情形下，市场广泛期盼MLF济急。

今年以来，央行MLF投放47905亿元，如今已回笼27202亿元。12月7日还将有一笔115亿元6个月MLF到期。

市场跟央行对赌，玩儿砸了！

资深市场宏观参谋付鹏表示，连续了两年的债券大牛市形成了大家的贪心，股灾以后更是资产荒，大家更是对债券“买买买”将利率买到历史低位，然后从短端买到了长端，疏忽一切信誉性风险，为了配置而配置，不能够不买，不敢买就换新人上，当这类信息在债券圈子里充斥着的时候，假如连我们都能意识到风险，但只可是迫于屁股坐在哪里要为哪里措辞而选择沉寂的时候，你们认为PBOC能不晓得么？

不过我们还想赌一条：“你敢收紧杠杆和增强管理，我们就死给你看”。

有了这条，大家就认为PBOC被绑架了，然后就持续的和央行对赌。这一条和股市中大家对赌证监会和国家不会让股市崩盘一样的事理。

中金证券分析称，从宏观环境来看，中央政治局会议要求货币政策稳健并重视防备资产泡沫等风险，加上央行存在汇率、金融风险和房价三重压力，近期货币政策显著再向“真稳健”回归，央行公布市场操作的刻日显著拉长；而外汇占款连续流出背景下，央行难以用信号用处较强的降准对冲，致使资金面不确定性居高不下。

华创证券首席债券分析师屈庆指出，资金连续紧张从实质上表现了政府去杠杆的决心。

中金固收指出，非银机构面对的回购融资要求显著弱化，实际回购融资本钱均需求在隔夜大幅加点，负债久期上也被动出现拉长的现象，而如今的息差水平已经很窄，倒逼市场去杠杆。

朴直固收也指出，缘由是刻日利差已经足够窄，杠杆带来的边沿收益已经很低，收益利差收敛这个趋向碰到了短时间阻力。

国泰君安分析师徐寒飞同时指出，市场“去杠杆”预期极也许激发部分机构真实的“去杠杆”，连锁反响也许致使市场短时间的狂跌。所以市场传言的大行收紧对小型金融机构的资金，也许有必定的合理性，小型金融机构（包含非银机构）是加杠杆买债的重要投资者。

资金面还将紧多久？

流动性收紧已成事实。然而，关于资金面的情况、债市的后期走势，分析师们众说纷纷。

中信建投黄文涛称，虽然债市大跌主要受短时间因素影响，但债券收益率下行并不是刚刚开始，也还没有结束。除资金面和违约风险之外，近期大批商品持续上涨，股市连续向上冲破，监管层针对表外业务监管趋严，对债市均难言利好。短时间外债券市场难有根天性好转，如今看来市场还需求调整。

长江证券分析师赵伟表示，资金面连续紧张而央行连续净回笼是债市大跌的直接导火索；央行保持“收短放长”降杠杆，债市驱动逻辑或逐步转变；全球债市调整等也压抑了国内政策和资本市场。国表里利空因素较多，债市调整或仍将连续一段时间。

九州证券全球首席经济学家邓海清更是直言，债券市场进入2013年下半年“钱荒”以后最阴郁的时期。货币市场超级宽松的时期已经结束，央行是这一变化的主导因素，大行是重要参加者，叠加活期存款增速将大幅回落，银行将进入“钱荒2.0”时期，2017年10年期国债中枢将回到3.1%。

可是，国泰君安徐寒飞认为，债市激烈调整也许并不是来自普通意义上的利空，与“去杠杆”预期有关。“深挖坑”是为了“广积粮”，如今的狂跌是为了今后的暴涨。一方面债市假如崩盘必定会传导到股市，房市和实体经济，另外一方面债市面对的基本面和外部流动性边沿也在改良。

申万宏源则表示，站在如今展望后市，保持此前的推断不变；估计资金整体紧张格式连续到春节前，经济和通胀回落之时等于资金面好转之日，估计2、3月份资金面有希望好转，对春节以后的债市不用极。

中金分析师表示，短时间内，资金面的冲击也许还会存在，特别是触发了一些赎回和止损后，抛盘也许还会延续。但历史上来看，流动性带来的市场调整常常也是长久的。如今收益率的上升提供了将来2-3个月的交易性机遇，10年国债在3.0%附近已经具有必定吸引力和保护空间。

资深市场宏观参谋付鹏称，从房地产到股市，再到目前正在Ing的债券市场，还有猖狂的商品市场，虽然在不一样的市场，然而其产生的前因后果和最基本的事理却是如出一辙，这几年相同的事情一直的上演着，中国的经济需求深条理的政策驱动实体经济的报答率真实的抬升，不然，不一样的金融市场必定就是一直释放反用处的气门，金融市场的稳固性就是拖得越久要付出的价值！

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